回顾2022：电芯片供应链紧张的缓解

12/22/2022，光纤在线讯，到底是2022年中还是年底，整个电子工业供应链缺芯片的情况能够缓解？这个问题曾经是去年这个时候人人都在问的一个大问题。情况到底是什么时候好转的？我们站在行业外围其实是看不太清楚的。我们在只是知道，一方面Ciena这些大设备公司仍然在抱怨供应链紧张拖累了他们业绩表现，另一方面身边的老板们慢慢不叫着搞不到芯片了。从2022年年中开始，至少情况是可控了，虽然问题没有完全解决。民生证券电子首席分析师方竞上周六有一份研报“周期的深度思考——半导体季度策略报告2022Q4”，对当前的半导体行业有一个全面的分析。

研报给出的第一个信号是：美股中重资产的晶圆厂商和模拟芯片公司进入4季度以来业绩明显反弹。台积电于10月13日召开3Q22业绩说明会，指明产业链库存已于Q3见顶，Q4开始库存逐渐化去，台积电业绩会打响了美股半导体反弹的“发令枪”。美股龙头公司，如台积电、 GF、美光、TI等均从10月份开始反弹，但股价走势有所分化。其中台积电和GF反弹最为强势；模拟芯片公司TI紧随其后，作为对比，数字芯片龙头高通则明显较弱。（模拟芯片比数字芯片在弱市场下表现更有韧性）


研报给出的第二个信号是：新一轮的景气周期可能要来了。看下图，作者比较SOX（费城半导体指数）的相对收益，以及半导体的需求增速。发现美股的股价上行，一般领先于半导体景气周期半年左右。如果是这样，这一轮美股半导体公司股价上涨意味着什么呢？

半导体行业是一个周期性的行业。如下图给出了2000年以来半导体行业的周期变动。研报作者将这个周期又分为需求周期和库存周期两个类型。需求周期是推动半导体行业波动向上的大周期，参考半导体月度销售额波动，一个完整需求周期大概3-4年（上行下行各1.5-2年），而本轮半导体周期顶部于2021年7月出现，同比增速回落至今已有1.5年左右，预计于22年Q2见底。相比之下，库存周期是隐藏在需求周期背后的推手，相较需求周期波动更加剧烈，景气度高涨的时候，从代理商到原厂均在大力囤积库存；当景气度开始边际向下，下游需求弱化时，产业链库存有一定惯性，不减反增，是景气周期的滞后指标；后续随上游晶圆厂降低稼动率，下游厂商减少采购，产业链库存开始化去，并领先于需求周期率先见底，是景气周期的领先指标。

如何从销售，价格，库存和供给四个方面进一步判断2023年半导体行业的走势是民生证券这份研报接下来的重头戏。总的来说，作者的态度是谨慎乐观。销售额上，Gartner,WSTS等市场咨询机构给出的明年预测都是负增长；价格方面，主流存储芯片，MCU芯片的价格调整都趋于尾声；库存方面渠道和整机厂的库存都在减少，但是半导体厂自身的库存仍然高企，但在模拟芯片，存储芯片，射频芯片等个别领域出现曙光；最后看供给，据Omdia数据，2022年Q1全球foundry厂产能利用率达到96%的高位，但自2Q22开始回落，并预计在2023年下降至90%。这对于芯片设计公司来说是个好消息。

半导体芯片供应链紧张是困惑我们2022年一年的头疼问题。现在在2022年即将步入尾声的时候，我们终于见到了解决这个问题的曙光。