中国经营报：谁能分享电信重组4千亿蛋糕？

6/2/2008,电信重组为3G板块带来利好。电信重组意味着3G的提速，与之相伴的就是整个电信行业投资加大，其影响范围将渗及产业链的各个层面，其中包括电信运营商、设备制造商、系统软件提供商、提供电信增值服务的SP(服务提供商)和CP(内容提供商)等方方面面。

　　在电信重组的盛宴中，电信设备业将直接受益于重组之后的运营商投资高潮，总额将达4000亿元，不过各个环节得到的利益和时间会有所不同，而相关公司也会因为此出现明显分化。

电信生态链

　　电信重组之后，国家将发放3张3G牌照，不出意外的话，这3张牌照发放基本上是中国移动拿TD-SCDMA，中国电信拿CDMA2000，新联通拿WCDMA，其后在3G领域运营商将展开用户的竞争。

　　3G时代的到来，随着网络升级的需求增强，新一轮的网络建设将大规模展开，通信设备制造商将是最直接的受益者。国泰君安电信分析师陈亮认为，电信重组与3G首先受益的是光纤光缆、运营维护、工程咨询的厂商，然后是核心网、接入网设备厂商，接下来才是配套及测试设备、终端，最后增值业务要到2009年才能有所表现。

　　通信设备制造商中可以细分为主系统提供商，如中兴通讯(000063.SZ)；光纤光缆设备商如中天科技(600522.SH)、亨通光电(600487.SH)、永鼎光缆(600105.SH)等；系统软件提供商则包括亿阳信通(600289.SH)、华胜天成(600410.SH)等；终端设备商则包括所有手机制造商，如TCL(000100.SZ),波导股份(600130.SH)等；运营维护服务商可以分得更细，包括系统测试商中创信测(600485.SH)、增值服务商北纬通信(002418.SZ)和电信网络技术服务商国脉科技(002093.SZ)等，在海外上市的腾讯控股(00700.HK)、新浪(SINA.Nasdaq)、搜狐(SOHU.Nasdaq)，以及纯SP概念的Nasdaq上市公司空中网(KONG.Nasdaq)、掌上灵通(LTON.Nasdaq)、华友世纪(HRAY.Nasdaq)。

　　重组后虚拟电信运营也将面临新的机会，重组后3家电信运营商都会将重点精力放在利润率更高的移动业务上，会松绑部分固网业务，这意味着增值的蛋糕会越做越大，给从事增值业务的增值电信服务的厂商带来一定的机会，有包括263在内的几千家企业，从事IP电话、企业邮件、传真邮件、互联网发起式的CC电话会议等各种网络“互联网+通信”的融合通信业务。

4000亿元的蛋糕

　　“3G开放意味着新一轮的投资”，万方咨询总监付亮如是评价。电信重组完成后，三大运营商在3G方面的资本开支将使市场新增大量投资。在从2G向3G的过渡中，GSM网的设备必须全部更新，WCDMA及联通的GSM网都需要增加覆盖，而正处于实验阶段的TD网络也需要进一步的优化。

　　本次重组完成后，3家电信运营商都会成为全业务运营商，除了移动领域的竞争，在固定通信领域也会出现竞争。宽带市场是未来发展的一个重要市场，而且如果在固定领域能较好获得市场，可以通过业务的捆绑，以获得更多的用户。鉴于全球3G运营商的盈利现状，相信重组后的三大运营商3到5年内不会将3G作为盈利增长的驱动力，2G市场的竞争将会加剧。出售C网后的“新联通”将拥有更充裕的现金，可以更专注的发展GSM网及其后续升级；“新电信”对C网的投资力度必然要大于C网在联通手中时的规模；“新移动”面临非对称监管的威胁和固网上的劣势，持续投资GSM网络以维持2G市场上的竞争优势是其未来竞争的唯一砝码。作为2G市场的领导者，“新移动”在资金、品牌和服务方面的优势短期将难以被其他两家运营商超越。

　　国内各机构对每年3G投资规模的预测不尽相同，差别主要在于3G投资的进程和每线的投资或升级成本。海通证券计算机及通信行业首席分析师陈美风分析，鉴于联通的CDMA网络发展到1亿户容量实际投入近1000亿元，而中国移动发展2000万线的TD试验网投入超过200万元，因此保守估计每线成本为1000元。CDMA1X升级到CDMAEVDO每线设备报价一般是20美元，加上其他配套投资，估计CDMA1X升级的每线总投资为300元。同时，假设3张3G网络在3G牌照发放后3年每年新增3000万线容量，由此推算3G发牌后3年每年3G投资为690亿元。

　　再加上重组后中国电信和中国联通对目前移动基站覆盖不足的大规模补点和优化的投入，重组带来的投资总额将接近4000亿元人民币。

联通、中兴或为赢家

　　尽管很难成为市场的领导者，在电信重组后，“新联通”还是存在GSM市场份额提升的可能。这首先是因为联通将有更多的资金可以投入到GSM网络建设；其次，政府非对称监管政策可能会使联通受益。联通GSM网的业绩状况明显好于CDMA。在剥离C网后，公司的盈利增速有可能获得加速。

　　由于中国联通(600050.SH)已经开始停牌，影响其未来股价的还有两个不确定因素：一个是联通CDMA最终出售的价格到底是多少，是通过增发还是发行股票的方式尚未确定；二是联通本身的业绩怎样、未来重组的时间多长。市场预估联通的出售价格应该在800亿至1100亿元人民币左右，后市应该还有一定的上涨空间。但付亮对联通的后市并不乐观，“之前所有关于重组的传言都是对联通有益的，这在某种程度上已经透支了3G的概念，联通的股价也上上下下了好几轮，今后的增长空间应该不大。”

　　作为A股市场中唯一涉及移动通信核心网建设，且在3G产业链上涉足最多的上市公司，中兴通讯无疑将是本次电信重组的受益者。电信专家、飞象网CEO项立刚认为原因有二，首先中兴的产品线非常完整，它的WCDMA产品在海外已经很有竞争力，开通了多个商业网，现在中兴的海外市场收入超过了50%，其中3G相关产品占据重要份额。其次，在CDMA上，中兴是最早投入的企业之一，也是一直坚持的很好的企业，面向CDMA2000，中兴也做了很多的市场准备，并且也有数目不菲的商用产品。而对于中国的TD-SCDMA，中兴又是最早认真投入中国的企业之一，据称TD-SCDMA投入的人力达4500人，现在的市场份额超过了35%。而它的IPTV、数据产品、终端产品都有较大的市场份额。

　　数据显示，中兴通讯在2007年中国移动TD试验网设备招标中中标金额近24亿元。海通证券预计今后3年，中兴通讯每年3G设备中标规模不少于2007年，2008年中兴通讯收入规模有望接近500亿元，而国内3G的收入占比将少于20%，预计在10%左右。

　　但重组方案出台后，中兴通讯并没有出现预期的涨幅。付亮认为这是中兴整体的经营结构决定的，在中兴去年的总销售额中，海外部分占了65%、国内占35%，因此国内业绩的拉动对其整体业务的影响有限，故而不会给股价带来太大的波动。(来源：中国经营报)