财经时报:论亚洲网通的出售

6/10/2006,作者：李国训,　　亚洲网通的得与失，无关中国网通未来的发展大局。网通的焦点更多地集中在国内市场，其国际化的梦想也许将深怀于心，直至自己足够强大
　　在前CEO田溯宁“长袖善舞”的时代，中国网通以其一系列国际化扩张而享誉海内外。 然而，伴随田溯宁的离去，网通的国际化战略也呈现全面收缩态势。
　　6月5日，中国网通香港上市公司宣布，其所持有的亚洲网通全部股份将以1.69亿美元出售给Spinnaker Capital及安石（Ashmore）投资管理公司。再加上网通母公司以2.33亿美元出售原亚洲网通的另一部分资产，本次交易金额高达4.02亿美元。
　　收购亚洲网通曾被视为田溯宁最成功的操盘案例之一。在田溯宁辞去网通CEO一职仅有半个月，中国网通便宣布全盘出售亚洲网通，这难免让人产生诸多联想。
　　“其实，出售亚洲网通与田总离职并没有必然关系。”一位网通内部人士向《财经时报》透露说，早在去年底，田溯宁就开始计划为亚洲网通寻找投资伙伴。“说新CEO左迅生抹去田总痕迹的说法是不成立的”。
　　就在网通悄然撤回国际化脚步的同时，6月6日，另一运营商中移动传来收购Millicom以及凤凰卫视20％股份的消息。在运营商纷纷擂鼓进军国际化的大潮的衬映下，网通的撤离倍显黯淡。

　　巨额盈利疑云
　　“这是国有资产的增值的一个经典收购案。”某知情人士对此评价说，通过买进、卖出的转手，网通在账面上净赚2亿美元。
　　2003年，趁亚洲环球电讯陷入债务危机之际，网通（香港）公司联合新桥投资和软银亚洲基金以1.2亿美元买入51％权益，并承担相关负债；同年12月，网通再以6100万美元，取得亚洲网通余下49％股权。至此，网通向亚洲网通投入收购资金达1.81亿美元。
　　亚洲环球电讯主要在泛亚太地区提供海底光缆容量、国际数据及语音业务。网通在完成收购后，为了尽快帮助网通实现香港、美国两地上市，决定从财务和审批的角度，将所收购的资产一分为二，其中亚洲网通属于上市部分，另一部分资产则归入母公司旗下的东亚网通。
　　“我所知道的是，大部分的海底光缆都属于母公司资产。”该知情人士透露说，这一次东亚网通整体出售价就达2.33亿美元，再计入亚洲网通出售所得的1.69亿美元，网通共入账4.02亿美元，净赚2亿美元以上。
　　然而，这只是最表面的数字游戏。真相远没有这么简单。
　　“我对于这次出售的看法是，这是一个持平的生意。网通所赚不多。”计世咨询资深分析师郭海涛向《财经时报》透露。他认为，网通这三年在亚洲网通以及东亚网通身上的维护成本，绝对不是一个小数字。
　　“海底光缆的维护成本非常高。通行的算法是，每年的维护成本都要占到总投入的10％左右。”郭海涛分析说，三年下来，网通光在海底光缆的维护费用上就不下上亿美元，再加上网络扩容等投入，网通的总投入也接近4亿美元。
　　但出售对于网通在股市的表现却极为利好。6月6日，花旗发布报告表示，维持中国网通“买入”评级，并表示出售亚洲网通之举，将对网通2005年度EBITDA边际利润率以及每股盈利有较好的改善作用。
　　“亚洲网通一直处于亏损状态。去年亏损就高达4500万美元。网通在资本市场要制造亮点，只好选择全部出售亚洲网通。”上述知情人士透露。

  　国际化之困
　　无论如何，从收购亚洲网通再到三年后转手出售，网通在国际化扩张方面的姿态完全判若两人。
　　网通于2004年提出了由宽带战略、国际化战略和奥运战略组成“三大战略”。尽管网通“三大战略”的提法至今没变，但除了在资本层面参股香港电讯盈科以及引入西班牙战略投资外，网通的国际化扩张其实早已停滞不前。
　　2005年年初，中国网通在纽约、香港两地成功上市后不久，即斥资10亿美元收购香港电讯盈科20％股权。当年3月，作为网通的第二号人物的田溯宁没有坐镇北京总部，而是被指派去香港任电讯盈科的联席CEO.这一奇怪现象引起业界人士的关注。
　　据知情人透露，当那时起，田溯宁就开始从网通高层内部淡出，而田溯宁倡导的国际化战略也从此被悄然淡化。
　　当年7月，由田溯宁麾下原小网通原班人马组成的网通国际被宣布撤消，田溯宁对此显得束手无策；而现在亚洲网通的整体出售，更是彻底粉碎了田溯宁当初提出的“泛亚电信商”的扩张理想。
　　除了田溯宁本人的原因之外，网通撤离国际化战略也与其国际业绩不佳有关。据中国网通2005年财报显示，该公司的国际业务经营并没有特别出彩的表现，只占到总体营业收入的3.9％。
　　“网通去年也尝试派员工去开拓亚非拉的电信市场，但一直没有进展。”郭海涛透露说，“在这种情况下，网通将精力回归国内业务，可以说是很必要的战略调整。因为网通在南方电信市场的扩张以及北方市场的3G部署方面都承受巨大压力。”
　　“网通所谓的国际化，现阶段将只能停留在资本的国际化，其业务重心必将由田溯宁时期的国际化战略转向国内通信市场。”易观国际分析师也同样认为。
　　今年5月底，中国网通针对中国电信的“互联星空”推出其宽频门户，并成为了全资子公司——中国网通集团宽带在线有限公司。不久后，网通酝酿十省宽带提速的消息也开始流传。同时，网通还拟向中国人民银行申请发行200亿元人民币的短期债券，以缓解因3G扩张而带来的资金压力。
　　种种迹象显示，网通在收缩国际化战线的同时，也确实加强了对国内电信市场的布局。网通未来走势，显然不同于三年的田溯宁主政的激情时代。