思科已达到增长的顶峰？

　　导读：思科股价一度达到一年来的最高水平，但由于整个市场的增长并没有突飞猛进的趋势，思科公司必须寻求更好增长领域。作为技术产业的领头羊，投资者自然寄予了更高的期望，但这在某种程度上也成为思科的压力所在。《商业周刊》网络版9月15日在“投资指南”栏目撰文对思科当前的股市表现与未来的经营进行了深入分析。
　　一切似乎都有好转的迹象，投资者也开始纷纷重新投向技术产业昌盛时期的领导者的怀抱。思科就是其一。思科的股价在短短5个月的时间内已经从4月份的14美元上涨到近来的20美元，涨幅达到25%，更在9月9日达到52周来的最高价位21.05美元。
　　这里没有秘密。思科之所以在股市的表现如此出众与其经营业绩密切相关。思科成功的在2002和2003两个财年年将收入稳定在189亿美元。而更受关注的是，这家交换和路由领域的霸主2003财年实现利润翻番，达到36亿美元，而在2002财年仅为18.9亿美元。思科成功的秘诀在于：内部削减成本并成功的向零件供应商压价。
　　但是，谨慎的投资者不会贸然跟进。分析家认为，思科的成本已经没法继续减少。思科唯一的收益增长途径就是增加收入。
　　过分乐观
　　表面上看，到7月26日截止的第四财季收入达到47亿美元，同比增长2%。但投资者似乎忽略了思科CEO钱伯斯在新闻发布会上的谨慎态度。许多人将这个2%的增长看作是一个开端，并大举杀回这支股票。但这很可能是过分乐观，即使思科能够实现收入增长。分析家的统计观点认为，思科股票的合理价位应该在17美元左右。如果股市持续转好，而许多大的投资者将资金转移，思科在股市的皇冠地位将不保。根据研究机构First Call的统计，思科股票现在的市盈率为33。并非思科将遇到什么困难，而是投资者的期望太高，思科有不能承受之重。
　　更多对手
　　即使思科做到最好也还不足以维持现有的股市表现。Icon Information Technology Fund基金经理最近就减少了思科股票的持有量，原因是他们认为按照思科股票现有的价格，思科增长率应该为每年23%。多数分析家的预期数字为17.5%。思科未来的销售增长与企业支出的复苏相辅相成。虽然近期有些消息似乎表明信息技术支出正开始增长，但其中的多数都是在经济衰退时期被忽略的因素，比如PC升级，而不是基础设施的增长。
　　最悲观的预测认为，思科2004财年收入增长仅为4.3%。高增长的业务，比如存储系统中使用的安全性产品和交换机等，仅占思科收入的17%，并且在这些领域面临激烈的竞争。同时，占83%收入的成熟业务增长率仅在2%-4%之间，这将导致整体收入增长速度的降低。
　　波士顿独立IT分析家吉姆·斯拉贝（Jim Slaby）指出，由于竞争的加剧，思科的增长速度可能低于整个信息技术支出增长的速度。Nortel Networks、戴尔和阿尔卡特等竞争对手正在进行大幅度降价。斯拉贝认为，这也正是思科第四季度毛利润率由70.8%降低到69.9%的原因。CIBCWorld Markets分析师史蒂夫·卡曼（Steve Kamman）认为，思科当前季度的毛利润率将减少到67-68%。思科公司自己也对此有清醒的认识，公司发言人表示，“我们认真对待所有竞争。”
　　同时，电信产业支出依然处在不确定状态，这一领域的收入占思科总收入的15%。9月9日，Baby Bell SBC宣布2004年的资本支出将由上年的68亿美元减少到50亿美元。BellSouth则宣布今年将收入的13-14%作为资本支出，而上年这一数字为15%。思科希望其收入的40%能够来自电信市场，也就是达到电信市场的10-15%，现在的占有率为3%。卡曼认为，这个目标很难实现。
　　高增长市场
　　要实现增长，思科现在只能指望新的高增长市场：存储、安全性产品、VoIP电话以及Wi-Fi。自从去年涉足促出市场以来，思科取得了不小的进展，现在已经占存储市场出货量的5%。9月8日和9日，思科又推出一系列新产品以与Brocade和McData 等主要对手竞争。思科存储业务副总裁Soni Jiandani表示，“我们还有很长的路要走。”
　　预计本季度存储业务的收入约为4000万美元，这对于增加思科的收入没有太大帮助，并且还要进行高达35%的降价才能实现这个目标。所以，存储部门利润增长可能没有投资者希望的一样快。而激烈的价格竞争也时整个存储市场的规模减小，现在的市场为8.47亿美元。
　　在VoIP电话市场，思科在企业市场的收入占据第一位。预计今年这一领域全球市场将增长51.8%，达到20亿美元。由于受到Avaya公司的冲击，思科在这一市场的占有率减少11.8%，降为27.4%。
　　网络安全是思科另外一个增长领域，去年的市场占有率为27%，成为市场领袖。Check Point仅以13%的占有率远落后于思科居第二位。这一市场将由今年的30亿美元增长到2007年的36.5亿美元。但这个增长数字对于思科这样大规模的企业也不能算什么。
　　对于Wi-Fi领域同样如此。思科其他业务的利润率为70%，而Wi-Fi业务部门的利润率仅为30%。上季度，Wi-Fi业务收入仅为2000万美元，思科希望本季度销售收入能够达到1.15亿美元。
　　这对于思科这样的巨无霸，如此数目的收入不值一提。所以思科公司计划在未来半年内进入6个新的增长领域，每个领域的潜在销售额都将达到10亿美元以上。然而，这些都是远水，无法解得近渴。
　　毫无疑问，思科的增长战略雄心勃勃。而大规模的股票回购计划将有利于保持较高的股价。思科的政府业务发展迅速。其在互联网路由器市场的份额也在增长，受益匪浅。拥有207亿美元现金在手的思科依然是网络企业的最强者，并且是真正的领头羊。但思科在实现华尔街的高期望值之前，投资者可能不会一味追捧。（商业周刊作者：Olga Kharif 编译：搜狐IT 彭博）
编者按：思科充足的现金储备令整个高技术行业汗颜。思科自己会有危险吗？思科的下一步向哪里走？关心IT和通信行业发展的朋友一定要看这篇文章。