企业财务：企业是否应该借债？

经常听到很多企业夸耀自己既无外债，也无内债，这真的是一种良好经营的体现吗？对于企业财务经理来说，股票和债券是重要的财务工具，
是帮助企业完成经营目标的重要手段。但是企业应该如何确定什么时候发行股票，什么时候发行债券，发行多少股票，又要发行多少债务呢？这些都是企业财务资本结构一章要研究的内容。
首先我们要知道企业的价值等与企业的资产（股东所有）和企业债务的总和。可以证明最大化企业的价值和最大化股东利益是一致的。然后企业财务的教材就要引入重要的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理）。它是由莫迪格利亚尼和他的学生米勒在1958年提出的现代资本结构理论。其核心在于说明在无摩擦的环境下，资本结构与公司的价值无关。 这两个人后来获得了诺贝尔经济学奖。
MM定理就是指在一定的条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。企业如果偏好债务筹资，债务比例相应上升，企业的风险随之增大，进而反映到股票的价格上，股票价格就会下降。也就是说，企业从债务筹资上得到的好处会被股票价格的下跌所抹掉，从而导致企业的总价值（股票加上债务）保持不变。企业以不同的方式筹资只是改变了企业的总价值在股权者和债权者之间分割的比例，而不改变企业价值的总额。 MM定理是在高度抽象现实生活的基础上得出的结论，难免会遇到来自现实生活的挑战。因为税收的列支的先后、破产的可能性、对经理行为的制约、维持生活的挑战。良好的企业形象、企业控制权等五个方面的因素表明：股权资本筹资和债券筹资对企业收益的影响不同，进而直接或间接地影响企业市场的总价值。
MM定理是在理想情况下得到的结果，企业财务教材接着向我们证明在仅考虑企业所得税的情况下，企业的价值等于企业所借的债务乘以税率的结果和企业没有借债情况下的价值的和，换句话说企业借债越多，企业的价值越高。根据西方财务原则，企业借债可以相当程度上抵税。
这当然又是一种理想情况，接着我们要引入的是破产的成本，引入企业经理人各种不规范行为所引入的代理成本，考虑到这些因素，我们最后看到企业价值并不是随借债一路上升的，而是上升到一定程度之后转头下降。基于这样的考虑，企业财务教材再引入所谓的Pecking order理论。这个理论有两个原则：第一，使用内部融资手段；第二，尽量采用安全的融资手段。基于这样的理论，我们可以得出，企业的债券和股票之间并没有一个确定的比例，每个行业都有自己相应的借债和发行股票的比例，盈利好的企业一般都有较低的债务水平。