光大控股：审慎认购中国光纤网络系统

6/24/2011，公司为中国光纤活动连接器的领先生产商。光纤活动连接器属于通信设备行业的无源设备，是用于连接光缆或光纤通信网路中各组设备的装置。它是光纤通信系统中最为广泛使用的光学配件，其广泛应用于电信网络、广电通信网路及计算机网络。根据赛迪的资料，按2010 年的销量计，公司为中国最大的光纤活动连接器生厂商，占全国总销量的18.6%，高于公司两大国内竞争对手的合并市场份额。

   中国光纤活动连接器行业增长迅速。根据赛迪的数据，由于光纤通信网路显著扩展，中国光纤活动连接器市场的规模由1998 年的2.6 亿元增加至2010 年的28 亿元人民币。而预期其市场规模到2014 年将增加到57 亿元。3G 网络张与三网融合使得公司的国内销售额自2009 年起大幅增加。赛迪预测，未来五年因FTTx 技术日渐普及，将会令光纤活动连接器的年需求达到160 万套至400 万套。公司2008 年至2010 年收益复合年增长率为58.3%。

   公司与主要客户的关系稳固。公司与中国三大电信网络运营商建立了稳健而长期的业务关系。2010 年该三大客户占公司总收益的52.8%。但公司透过不断扩大客户群，减轻对主要客户的依赖。

   公司以市场为主导研究开发产品。公司十分重视研究开发，针对日新月异的市场需求，专注开发创新及先进的光纤活动连接器产品。公司在中国拥有44 项注册专利及正在申请的2 项专利。公司产品及解决方案也获得多个奖项及认证。公司拥有19 位研究及开发人员。

   公司具有经验丰富的管理层及高技能员工。公司主席于通信行业拥有超过17年经验，在通信和技术领域中有丰富经验与专业知识。公司其它管理层也在融资、管理、市场推广等方面有近10 年的经验。

   公司业务具有3G 网络扩展升级和三网融合的概念，估值合理，惟管理层质素仍然存疑，建议审慎认购。公司生产的产品属于近来较热的通讯行业。中国三大电信商对未来网络基建投入重金。此外，三网融合的概念也有使得公司产品的需求更大。公司属业内龙头，增长较快。按照10 年的盈利，市盈率在6.6-8.8倍之间，与其它同样制造通信无源设备器件的同业相比，定价合理。惟公司曾卷入两起美国的诉讼案，有潜在风险，因此建议审慎认购。