光纤光缆产业链向中国转移

4/8/2009,中国证券,目前，光纤光缆制造业产业正逐步升级，产业链上游预制棒向中国转移趋势明确。光纤光缆延长产业链，一方面受国际分工下传统制造业向我国转移的影响，光纤光缆制造业从最初的光缆加工到光纤拉丝，目前产业链上游预制棒有向中国转移的趋势；另一方面随着厂商技术工艺的熟练，厂商之间的竞争实质是价格与规模，企业为降低成本有延长产业链的内在需求。

   近5年产业集中度提升后上规模的企业主要有长飞、烽火、中天、亨通、富通5家，均在涉足或准备涉足预制棒生产。长飞是最早也是目前国内规模最大的预制棒生产商，2008年富通100吨预制棒、亨通1期30吨预制棒均达产，烽火拥有多模预制棒生产能力，现通过与藤仓合作单模预制棒可满足自身需求，中天科技也在筹划预制棒项目。我们认为主导厂商延长产业链将加速中国成为全球光纤光缆的制造基地的进程。

   2009年国内光纤光缆供不应求，主导厂商持续扩产。根据ITU（国际电信联盟）的数据统计，中国2007年网络的用户渗透率为16%，低于全球平均21%的水平，仅为美国、澳大利亚、日本、韩国的1/5，与香港（55%）和台湾（64%）地区差距甚大，受振兴中西部、振兴农村、信息化社会等影响，国内光纤光缆刚性需求旺盛。2009年三大运营商的集采量预计达4200万芯公里，同比增长100%。虽主导厂商持续扩产，如烽火、中天2009年将新增产能300万芯公里，但我们认为2009年供不应求已成定局，预计2010年将恢复至供求平衡。

   对于烽火通信而言，光纤光缆毛利率将提升。2009年受产品价格上涨影响烽火通信光纤光缆毛利率提升10%以上，2009年中国电信集采价格已从2008年的72元/芯公里上升至85元/芯公里，中国移动集采各厂商报价也在80元/芯公里以上。2011年后烽火采购预制棒成本低于市场平均价将提升毛利率，按藤仓烽火计划销售额计算2011、2013年预制棒销量分别为175吨、350吨，即2013年预制棒能充分满足烽火需求。

   此外，公司光通信设备产品在规模增长的同时新产品层出不穷，在光通信市场厂商减少的背景下，我们认为09-10年光通信设备毛利率仍能维持近35%的高位。考虑到运营商后续投资结构或发生改变偏向传输、数据和宽带，维持2008-2010年EPS预测分别为0.41、0.57、0.76元，未来4年复合增长32%。电信投资增长明确，2009年上半年受去年同期基数低影响盈利将有同比30%以上增长。