电信投资显著回升 设备商将受益

2008/09/12,电信重组方案于2007年5月下旬确定。此前，由于对重组方案没有明确预期，运营商的投资控制在较低规模，1-5月电信累计投资增长2.7%；此后，电信运营商投资积极性提高，6、7月份的电信投资增速分别提高到27%、36%。1-7 
月电信累计投资1310亿元，同比增长12.8％。

价格战将持续上演
    2008年1-6月，中国移动通信设备市场规模达到203.7亿元。厂商竞争格局基本稳定，GSM领域依然是爱立信、华为、诺基亚－西门子、阿尔卡特－朗讯四家最为强势，上半年合计市场份额超过80%。CDMA主设备市场，中兴继续独占鳌头，阿尔卡特－朗讯、华为紧随其后。
    下半年，随着移动运营商设备招标的启动，电信投资将迎来高增长阶段。
    8月下旬，中国电信进行了第一期CDMA网络设备招标，将主要覆盖中心城市以及部分农村。华为参与了招标，并以超低价抢了较大市场份额。华为报价6.9亿元，中兴通讯报价70-80亿元，北电报价120亿元，阿尔卡特-朗讯报价140亿元。预计华为将获得30%以上的市场份额，CDMA设备的毛利率将大幅下降。
    由于美、日、欧经济增长放缓，这些国家的电信设备需求也相应放缓。中国电信设备需求的增长相对明确，成为众多设备厂商争夺的焦点。预计在未来的电信设备招标中，价格战仍将继续上演。

3G业务争夺成主战场
    预计下半年及明后年，移动通信领域的投资将保持较快增长。
    电信重组新增了一家移动运营商。从近几个月的移动用户增长放缓来看，留给新的移动运营商抢占优质客户资源的时间已经不多。未来的3G业务将成为国内运营商改变竞争格局的重大机遇。原中国联通的CDMA网络与GSM网络覆盖水平远不及中国移动的网络。新中国联通与新中国电信的网络投资需求非常迫切。
    中国联通公告表明，预计公司2009年和2010年在3G通信网络与服务的总投资将达到1000亿元。中国电信则表示，未来3年将投资800亿元在CDMA（包括3G）网络上。 
    2007年，中国移动已投入260亿元建设TD实验网和358亿元建设GSM网络。按照计划，今年中国移动将投资1000亿元，增加2G网络一倍的载频。中国移动已向工业和信息化部提交TD二期建网计划，计划增加28个城市。按照一期建网8大城市花费210多亿元估计，二期建网的费用将超过300亿元。
    预计2008-2009年，电信投资的增速在15%以上。

子行业受益各不同
    系统设备：由于系统设备技术门槛高，全球只有几家主要的厂商供货，系统设备厂商受益最为明显。国内华为、中兴凭借成本优势，在国内电信设备市场的份额逐步提高，其国内业务收入有望获得高增长。目前TD-SCDMA、CDMA设备等业务的毛利率较高，随着业务量的增大，毛利率有可能降低，但规模扩大也将摊薄费用。未来两三年，国内系统设备厂商的国内业务收入与收益将呈现高增长。
    无线网络优化覆盖设备：近年来，无线网络优化覆盖市场产品同质化现象严重，加之运营商的集采政策，使得直放站产品的利润降低。企业的毛利率水平由2004年度的50.46%下降至2007年度的37%。由于电信运营商正逐步增加集中采购，使得产品的平均价格逐步下调，尽管需求量迅速增加，但市场规模的增幅并不高。
    电信重组影响了中国联通对移动网络的投资，上半年网络优化覆盖设备需求的增长较缓。据CCID的统计，2008年上半年，中国无线网络优化覆盖市场规模达到33.4亿元，同比仅增长8%。需求增长放缓使得价格竞争更为激烈，并影响了厂商的毛利率。其中，奥维通信的毛利率从2007年的37.8%下降到2008年上半年的31.8%，而三维通信的毛利率则从2007年的38.5%下降到2008年上半年的36.3%。
    未来，电信投资增长加快，将使网络优化覆盖设备的需求增长加快，毛利率有望止跌企稳。

    光通信
    随着运营商“光进铜退”的推进与光纤接入的推广，以及运营商对传输网投资的扩大，光通信领域的投资自2007年以来保持较大规模。2007年新增光缆线路长度为146万公里，是2006年新增光缆线路长度的6倍。2008年上半年新增光缆线路长度为46.8万公里，已经接近2001-2006年的全年新增光缆线路长度的平均值。
    国内的光传输设备由华为、中兴、烽火三家占据主导。光通信行业的需求增长将使这三家企业受益。国内的光纤光缆行业自2002年以来始终受到产能过剩的威胁，主要厂商业绩增长缓慢。随着需求的增长，目前国内厂商光纤产能利用率已经处于较高水平（70%以上）。未来3－5年，国内光纤光缆的需求有望保持20%左右的年均增长。

(张晓亮 中国证券报·中证网)