2003年光通信市场低迷之中有亮点

3/16/2004,通信信息报,彻底调查：第206期2003年国内市场的光纤需求出现了恢复性增长，但市场供给仍超过需求。在国外光纤产品的低价竞争下，国内光纤企业的利润不断下降。国内光纤产业要真正走出困境，除了需要国家政策扶持、行业自律外，企业自强更为重要。(彻底调查)
　　巨田证券 张贞卓
国内市场的光纤需求呈现出恢复性增长，但光纤光缆产业仍在低谷徘徊。自2001年下半年以来，光通信产业出现大幅度萧条，产品范围涉及光纤光缆、光通信器件、设备等。从地域上看，美、日、欧、中等主要光通信市场无一幸免。究其原因，首先是电信运营商在行业兴旺时期对通信量增长的预测过度乐观，导致对通信固定资产的过度投资，进而致使网络资源?带宽供给过剩，而营运收入却没有相应提高。为了确保自己的利益，运营商随后只好大幅削减固定资产投资，这使得光通信产品的供货商遭受沉重打击。其次，供货商对需求的过高估计导致光纤光缆、光器件、光传输设备等产品供给过剩，市场竞争无序，价格急剧下降，光纤价格甚至降到2000年光纤价格的1／10，光器件也降为原来的1／3。根据CCID的统计，2003年中国光纤需求量达到了1400万芯公里，超过2002年的1200万芯公里。国内市场的光纤需求出现恢复性增长，得益于各个运营商不同程度的网络建设。然而，在国外厂商的低价竞争下，国内光纤企业的利润却不断下降，经营举步维艰。目前，我国光纤的实际年产能已达1600万芯公里以上，但每年出口的光纤所占比例依然很小，加上国外光纤的大量涌入?供给仍大大超过国内市场需求。同时，我国光缆生产企业已从最多时的200家左右，减少为实际运行的80多家，近年来国内排名前15位的光缆厂家约占光缆市场份额85%，许多厂家开工率不足。FTTH将为光纤光缆产业带来新机遇，但目前ADSL仍为宽带接入市场的主流。光纤通信是未来通信发展的趋势，随着长途干线网建设的逐步放缓，本地网、用户接入网和有线电视网的份额会逐年增大，将给光纤光缆市场带来新的机遇。光纤光缆由于出现新的带宽应用领域(如Gb以太网)，市场将继续复苏。2005年后，光纤光缆到桌面的应用将进一步刺激新光纤光缆的需求增长。上世纪90年代铜缆出现双倍增长的现象将被光纤光缆所取代，毕竟100M／秒带宽的FTTH成为实现公共电话网、有线电视网和计算机互联网?PSTN、CATV、Internet“三网合一”的最佳保证。而新型的60um外径光纤和FTTH专用光纤融接机的出现使光纤任意尺寸的弯曲都成为可能，从而方便了室内布放和施工。从海外市场上看，日本的FTTH(光纤到户)市场普及率已经接近10%，预计2006年前后将成为超过ADSL以及有线电视的宽带上网方式。作为世界上宽带普及率最高的国家?20%以上，韩国的各个通信公司将在2005年前投资约110亿美元用于宽带网的扩建，100%的家庭都将实现宽带接入，FTTH将成主流。欧美FTTH市场尽管尚没有大规模展开，但增速较快，已有众多中小运营商尤其是有线运营商开始推广FTTH的应用。虽然目前国内FTTH(光纤到户)的市场需求还没有达到成熟的程度，却也面临前所未有的机遇。北京奥运会组委会宣布，2008年前将投资六十六亿美元扩展和升级电信网络；上海则提出2010年前电信营业收入由现在的一百多亿元人民币增至四百三十五亿元，将不可避免地要进行大规模扩展和升级电信网络；湖北省也计划在武汉光谷展开光纤试点。预计2008年中国大城市有望率先实现FTTH的应用。到2007年，预计全球光纤光缆市场将占总线缆市场的60%，光纤光缆的年增长率为17%。国内2004年的光纤光缆市场需求量将会以20%以上的速度增长，但光纤光缆供给仍将大于需求。需要说明的是，两三年内，由于运营商的强力推广，将使DSL继续扮演全球宽带接入市场主角，ADSL仍将是宽带市场的主流。由于技术突破和市场环境改善，国内光通信市场正呈现出不少亮点。光通信设备方面，在当前的城域网建设中，MSTP(多业务传输平台)成为运营商的首选。根据CCID发布的统计数字显示，2003年国内MSTP的市场份额约占整个传输市场的80%以上。华为、中兴2003年的光网络设备销售数量比上年至少增加了30%。华为在国内传输市场取得了超过50%的市场份额，中兴和烽火也占到了国内市场的20%，三者共占据了国内市场的70%左右，这说明国际通讯巨头在国内传输市场上的影响越来越小，国内厂商则不断上升。在光器件方面?武汉邮科院(烽火通信的大股东)已恢复到全盛时期的水平?它与深圳飞通在国内市场的占有率超过50%?前景看好。光纤方面，2003年7月1日，商务部开始对原产美、日、韩三国的G652单模光纤?G652A、G652B和G652C进行了反倾销立案调查。2002年国外厂商在中国销售G652单模光纤的价格仅为14美元(116元人民币)，2003年韩国厂商的报价甚至一度降到了100元，远低于业内平均成本线，对国内光纤业造成了严重损害。这是我国光通信业乃至整个通信产业的第一例反倾销案，它不仅有利于规范我国未来的光纤市场秩序，也给国内厂商提供了一次学习和运用WTO规则的机会。我国光纤光缆产业在技术上也取得了重大突破。以长飞、富通、法尔胜等为代表的国内光纤企业正在逐步形成自己的技术核心。其中，富通在国内率先研制出一种低水峰单模光纤预制棒并生产出低水峰单模光纤(一种运用范围更为宽泛的光纤，波长范围比普通光纤增加100nm左右，可支持更大容量更长距离的传输，且成本较低。低水峰光纤和预制棒目前只有美国、日本等少数国外厂家能够生产)。富通的“光纤预制棒产业化新技术课题”在2003年11月27日获得信息产业部表彰科技成果的最高奖项“信息产业重大技术发明项目”(2003年度)，这是我国光通信领域极为重要的科研成果之一。作为“中国特种光缆第一股”的中天科技，在“全新微缆系统技术”方面凸现技术先进性和投资经济性的吻合，受到管道资源紧张和注重投资回报的运营商的重视，并在中国电信南通中继网光缆扩容工程中首获商用。若G652C被列入反倾销产品范围，则对国产光纤是利好，但企业自强更重要。据业内相关人士估算，美国、日本和韩国G652单模光纤产品对华倾销的幅度在20%以上。面对我国的光纤反倾销调查，国外光纤厂商也已采取应对措施：美国康宁已宣布在全球范围内终止销售G652A、G652B光纤，OFS?原美国朗讯的中文网站也去除了G652A和G652B光纤的标准，取而代之的是G652C、G652D的标准。G652A及G652B单模光纤约占用纤量的70%，被称为“常规单模光纤”，G652C单模光纤运用波长的区域有了进一步扩展。G652C光纤从2000年开始出现后一直没有得到大规模的普及，原因是成本比较高，但是随着促销的开展和成本的下降，今后成为主流产品只是时间问题。加之我国光网络长途干线的建设已基本完成，今后建设的重点将集中在局域网、储存网和数据网，这些网络的理想传媒介质是G652C光纤。因此，该型光纤今后的市场需求量将快速增加，有很好的市场前景，在实现产业化后有可观的经济效益。商务部进出口公平贸易局于2003年12月3日召开了非色散位移单模光纤产品范围听证会。国内申诉公司与国外应诉公司就G652C是否属于G652产品范围进行辩论，这将决定是否对该类产品征收反倾销税。从技术上看，G652C相对G652A、G652B只是光纤技术的延伸，它们同属ITU-TG652标准的产品系列。从市场上看，G652C只占单模光纤市场的5%左右，在国内只有为数不多的几次招标。运营商采用G652C，也当作G652A、G652B来使用。为能逃避反倾销税，在停止生产G652A和G652B常规光纤时，美国康宁还降低G652C的价格，以期迅速打开中国市场。国内法尔胜、富通等厂商具备G652C光纤预制棒的研制能力，长飞则已有能力进行基于G652C的制棒拉丝。因此，如果G652C被列入倾销产品的范围，则对国产光纤企业是利好。根据长飞和法尔胜等公司的历史数据，美国康宁的G652单模光纤对中国市场的出口价是14美元／芯公里，但在本国的市场价则是16、17美元／芯公里。业内希望反倾销能使国外光纤厂商的销售减少，从而促使光纤价格的反弹，如果这样，那么，预计光纤价格将回升15-20%。同时，我们仍须注意以下动向：美国康宁在国内收购了上海朗讯和北京朗讯，建成规模庞大、技术先进的光纤光缆生产基地(由本地公司继续生产G652B光纤)，以合资方式取代出口方式来占领中国光纤市场，给国产光纤光缆行业造成巨大竞争压力。同时，目前国内市场上，常规的G652光纤仍占主流。对此，国外厂商与其大量积压同类光纤，不如低价倾销，至少可以维持必要的现金流和市场占有率，甚至还可能得到本国的出口补贴。再者，外方放松对光纤预制棒的供应控制，使我国进口预制棒的数量增加，价格业逐渐走低，这在促进国产光纤的成本及价格降低的同时?外方又可以借此避免我国反倾销对其带来的不利影响。如此分析，光纤光缆的价格下降将是长期趋势。当然，从另一方面看，光纤光缆价格的下降也是今后FTTH得以广泛发展的一个关键因素。由此看来，光纤反倾销只能在中短期内起到价格保护的作用，如果国内光纤企业不以此为契机提高自身竞争力，那么这次价格保护战意义就不大，甚至不利于企业长远的发展。因此，国内光纤光缆产业要想真正走出困境，除了需要国家政策扶持、行业自律外，企业自强更重要。由于市场供大于求且竞争激烈，光通信上市公司目前的业绩令人担忧。国内光通信上市公司主要以光纤光缆类为主。尽管国内光纤光缆市场的需求量有所回升，但供大于求的局面仍未改观，激烈的竞争导致产品价格维持在成本线上下，上市公司增量不增收或增收不增利现象明显。从2003年前三季度报告上看，国内光纤光缆公司主营业务收入和净利润同比增长情况普遍较差(见表1)?销售毛利率和净利润率普遍下滑?见表2。需要指出的是，其中ST汇源的收入、利润及净利润率大幅增长系资产重组所致，前后期业务不具可比性。上市公司的盈利能力仍然较低，除业绩较稳定的永鼎光缆和新上市的亨通光电外，各公司2003年前三季度的每股收益均低于同期A股市场加权平均每股收益0.16元的水平，而且经营性现金流普遍不足(见表3)。从资产负债情况看，国内光通信公司的资产状况普遍较正常，存货净额虽有增加，但短期偿债风险普遍不大(见表4)。在投资判断上，首先，光纤光缆板块自2001年6月以来下降幅度超过50%，近年的市场表现也落后于上证指数(见图1)，因此，本轮该板块的上涨也应定位于与科技股一起的超跌反弹行情。其次，通过前面分析可知，光纤光缆产业有复苏迹象，将迎来新的发展机遇，但目前供大于求的局面仍未改观。今后的竞争会更加激烈，上市公司的业绩普遍得以大幅提升并恢复到2000年时盈利水平的可能性极小。因此，以业绩成长性来支撑股价进一步大幅扬升的空间较小。再次，未来光纤产品的竞争主流将是基于整个产业链之上的竞争，预制棒、光纤和光缆是同一产业链条上的上下游产业关系，它们在产业链上的利润比例约为7：2：1。只有那些掌握核心技术、对上下游资源整合能力强且具有规模优势的公司才能很好地发展，而产品线单一且规模较小的厂商必将在竞争中处于劣势，只能暂时依靠小范围的客户资源赖以生存。最后，国内反倾销调查的进展程度以及产业整合的加快可能会给市场带来炒作题材，投资者可适当关注。尤其在产业整合方面，最近，阿尔卡特与荷兰Draka公司决定正式合并光纤光缆业务，并组建一家新合资公司，Draka将控股50.1%。Draka是中国最大的光纤光缆厂商长飞公司的大股东，阿尔卡特则在深圳拥有合资的光纤光缆企业(特发阿尔卡特)。长飞在2003年内完成二期的扩建之后，其光纤产量有望进入世界光纤生产前三名，借助反倾销带来的机遇，长飞公司2003年的业绩已有起色。由于阿尔卡特和Draka公司光纤光缆业务的合资，长飞将有望成为真正具有世界影响的光纤光缆企业。尽管目前还无法预知未来新合资公司整合目前长飞和深圳阿尔卡特现有资源的具体计划，但整合的结果无疑将使“长飞-阿尔卡特系”在中国光纤光缆行业的地位大大提升。相应地，作为参股长飞?国内反倾销发起人之一25%的长江通信(600345)也将受益，投资者可加以关注。
　　表1：光纤光缆类上市公司收入及利润增长情况


　　表2：光纤光缆类上市公司销售毛利率和销售净利率变化情况


　　表3：光纤光缆类上市公司每股主要指标




　　表4：光纤光缆类上市公司存货及偿债能力情况


　　图1光纤光缆板块市场表现与上证指数比较