新海宜增收不增利 拟购公司高度依赖大客户华为？

11/13/2012,近日，新海宜（002089.SZ）定增收购事宜终于有了进展。新海宜拟将旗下控股子公司深圳易思博软件技术有限公司（简称易软技术）少数股东股权通过定增收购的方式收至麾下，以此提高经营业绩。不过投资者还是希望新海宜不要把易软技术的大客户华为公司当做业绩持续成长的靠山。

　　有趣的是，新海宜与大富科技（300134.SZ）、华星创业（300025.SZ）一样是营业收入依赖华为公司的上市公司，华为公司均是这三家的第一大客户，然而今年这三家公司都陷入增收不增利的局面。更巧合的是，继大富科技今年新纳入两家公司后，华星创业和新海宜几乎同时发布定增方案，所购公司近年来也是盈利颇丰，或可为年报润色。

　　市场状况不如预期

　　股权激励或落空

　　今年3月新海宜公布股权激励草案，直到8月新海宜修改版股权激励才获得批准，行权条件是实现2012年净利润相较2010年净利润超过50%的增长率，但是最近三季报显示1-9月净利润9506万元，而2010年净利润为13913万元，这也就意味着新海宜要在2012年最后三个月至少实现11363万元的净利润方可达到股权激励条件。

　　新海宜证券办公室一位工作人员对中国资本证券网表示，当初发布股权激励时的确没想到今年市场状况这么不如预期。

　　此次新海宜拟向易思博网络系统（深圳）有限公司和12名自然人发行股份购买其合计持有的26.3669%的易软技术股权，股份不超过1910万份；还预计向毛真福和不超过9名其他特定投资者募集配套资金发行股份数量不超过707.21万股。

　　据初步估算，易软技术100%股权的预估值为56，937万元，26.3669%股权的预估值为15，013万元。易软技术在2011年底净资产是25274万元，即便今年上半年未向上市公司分红，那么根据易软技术未审计的2012上半年净利润额1930万元，易软技术的净资产应该是27204万元，对应易软技术整体预估值56，937万元，溢价率至少达到109.3%。

　　易软技术今年上半年的净利润1930万元（未审计）几乎与去年全年业绩持平，并且少数股东还承诺7-12月净利润1958万元，因此该收购事宜完成后可迅速提高新海宜全年业绩，也将公司达到股权激励行权条件又推进了一步。

　　不过上述新海宜办公室人员还是回应称，收购的目的主要还是提升公司整体实力，使全体股东权益最大化，并改善上市公司财务状况增强持续盈利能力，不过其中导致年度净利润大幅提升是必然的，并非公司为达到股权激励条件刻意为之。

　　电信市场疲软

　　业绩依赖大客户华为？

　　实际上，今年上半年，爱立信、诺基亚西门子、中兴通讯、华为、阿尔卡特朗讯五大设备商中唯独华为在全球经济形势依然严峻、电信设备市场面临较大压力的情况下，保持了稳健增长的态势，其他四家经营情况均不容乐观，其中中兴通讯更是惨不忍睹。

　　华为公司在其官方网站公布2012年上半年业绩显示：销售收入1027亿人民币，同比增长5.1%;营业利润87.9亿人民币，营业利润率8.6%，营业利润环比上升20.3%，同比下降22.0%。

　　不过依附华为产业链的国内上市公司新海宜、华星创业和大富科技今年业绩均有所下滑，大富科技甚至还出现了亏损。这三家公司2011年的第一大客户均是华为公司，大富科技和华星创业两家创业板公司今年也曾接连进行股权收购运作。

　　大富科技是严重依赖华为公司的创业板公司，2011和2012上半年一半的营业收入来自华为公司，今年4月受让了ANDREW的弗雷通信技术（深圳）有限公司100%股权，转让款为2529.6万美元；6月又以3200万元收购成都意德电子科技有限公司35%的股权，并增资6700万元，增资后大富科技最终持有意德电子51%的股权。

　　上述被收购的两公司盈利状况均较好，势必会给大富科技的经营业绩造成积极影响。然而，大富科技第三季度还是爆出近9000万元巨亏，并且导致前三季净利润迅速转为负数。

　　而华星创业也是一家通信设备商，去年和今年上半年最大的客户也是华为公司，第三季营业收入同比增长16%，但净利润同比下降56.16%，，前三季度的净利润为1861万元，同比下降30%。10月底华星创业发布重组预案，预计向14人发行股份4297万份，收购远利网讯 、鑫众通信和明讯网络公司的股权，并向不超过10名特定对象发行股份募集配套资金9624万元。上述三家公司也是经营状况良好，如果在年内完成收购，势必会对华星创业的2012年度报告产生积极影响。

　　如今新海宜的定增方案接踵而至。新海宜本身业务也是极其依赖华为，2012中报显示，前五名客户中四名都是华为的下属公司，将近占上半年营业收入总额的30%，并且新海宜本次定增收购股权的对象易软技术，依然是一家对华为公司依赖度很高软件外包企业，2011年、2012年1-6月华为公司销售占总营业收入比均为80%左右。一旦华为公司业绩波动，可能会对易软技术造成影响。