日海通讯季报点评:下调全年预期,等待秱劢3G、LTE投入

10/31/2012, 业绩低于预期。2012年前3季度公司实现营业收入13.3亿元,同比增长44%;净利润1.44亿元,同比增长34%,低于此前市场40%以上的预期增速;每股收益0.60元。3Q单季实现营业收入5.17亿元,同比增长34%;净利润5290万元,同比增长17%;每股收益0.22元。公司预计2012年全年净利润将同比增长10-40%。

    有线及无线产品收入增速放缓,工程服务将入确认季。根据测算,公司3Q单季有线及无线产品收入仅同比增长约25%,低于上半年40%的同比增速,主要原因是由于电信宽带建设放缓,后续订单跟进速度慢。工程服务收入3Q单季实现收入约7000万元,1-3Q共实现约1.5亿元,我们为4Q通常为工程业务收入高峰,全年有望实现3亿元的目标。

    毛利率单季环比略降,管理费用高企影响净利润增速。前3季度公司综合毛利率为33.8%,同比提升1.7个百分点,主因依然是定制化产品收入占比提高以及原材料价格下降。3Q单季毛利率环比下滑1.8个百分点,是由于3Q执行的低价订单较多所致。从目前的订单以及产品结构分析,为公司4季度毛利率出现明显改善的可能性较小。净利润增速低于收入增速的主要原因是管理费用上升较快,前3季度管理费用同比增长近100%,而这主要是由于:1)收购工程业务公司增多,目前已达到9家;2)武汉生产基地招聘管理人才,承担了管理成本。

    下调盈利预测,维持“买入”评级。公司订单放缓、产能尚未规模释放,因此下调盈利预测,预计2012-2014年每股收益分别为0.80/1.01/1.23元,分别下调0.10/0.11/0.19元,对应劢态PE分别为26x/20x/17x,估值水平合理。公司深入挖掘子领域,延伸产业链各个环节,为公司成长增添了不少新力量,而且中国电信后续订单有望跟进,加之TD-SCDMA六期以及TD-LTE建设将催生新一轮的基站配套产品需求,公司订单可得到恢复。

来源华泰证券