光迅科技：季报出炉上调公司投资评级

4/20/2010, 光迅科技1季报简述:公司实现营业收入2.18亿元,同比增长24.69%;营业利润2,642万元,同比下降4.01%;实现归属母公司净利润2,482万元,同比增长6.02%;EPS为0.16元。

   业绩预告:2010年上半年业绩同比增幅小于30%。

   毛利率下降,营业利润增速弱于收入增速。公司收入同比增长24.69%,但营业利润却同比下降4%。主要原因:公司综合率同比下降2.52个百分点,至25.44%。估计主要是销售产品结构调整所致。

   融资项目进展顺利,在建项目和相关费用明显增加。(1)在建工程期末数为2,209万元,同比95.19%,主要原因:光通讯产业园的建设持续进行;(2)销售费用率同比提高0.84个百分点,至3.33%。主要原因:为扩大市场占有率而继续增加市场投入以及产品运费增加;(3)管理费用率同比提高1.26个百分点,至10.3%。主要原因:研发费用增加所致。

   光通信行业未来两年快速增长的确定性增强。主要原因:2010年3 月17 日,工信部等七部委联合印发了《关于推进光纤宽带网络建设的意见》,计划到2011 年,光纤宽带端口超过8,000 万,3 年内光纤宽带网络建设投资超过1,500 亿元,新增宽带用户超过5,000 万。”公司是国内光电子器件龙头厂商,上市融资项目产能主要在未来两年释放,预计将取得超越行业的发展。

   ①子系统业务:主要产品是光纤放大器,运用于光纤传输系统中,实现无电中继光信号的放大功能,是公司2009 年上市融资主要投资项目。随着“光进铜退”的逐步推进,该产品需求旺盛,目前公司产能已经饱和,该建设周期为两年,预计在2010 年底完成建工程总投资的80%,2011 年产能将完全释放。

   ②无源器件业务:主要产品是波分复用器、光连接器等,2009该项业务收入仅微增0.25%。主要原因:目前产能十分饱和,亟需扩充产能,部分产品需要外协,影响了产品的毛利率。

   同时由于波分复用器生产需要超净厂房生产,受场地限制,产能不易扩充。该项目建设周期两年,估计产能大规模释放将集中在2010 年下半年以后。

   盈利预测与评级:维持公司2010 年-2012 年EPS 为0.80 元、1.11 元和1.33 元的盈利预测,以2010 年4 月19 日收盘价36.66 元计算,对应动态市盈率为46倍、33 倍和27 倍,考虑到未来两年光通信行业的快速发展更加确定,上调公司投资评级至“增持”。

   风险提示:(1)国内设备商竞争激烈,存在产品价格风险;(2)公司由国有研究所转制,可能存在管理体制风险,如激励机制不足,政治包袱等。

研究机构：天相投资 分析师： 天相投资研究所