H3C将第四次易主：惠普CEC博弈华三曲线国有化

10/16/2014，如果不出意外，占据国内企业网市场第一把交椅的杭州华三通信将会第四次易主，而这距离华三通信成立也就只过去了11年时间。11年内控股权四次易主，在全球产业界来看，都是非常罕见。

    据业内人士透露，具有国资背景的中国电子信息产业集团(以下简称CEC)正在与惠普进行谈判，将收购惠普全资持有的杭州华三51%的股权，而目前谈判的焦点则是价格。据传，惠普的要价是50亿美元，而在几年前惠普收购华三母公司3Com的时候，只用了27亿美元；照这个价格计算，惠普实现了接近4倍的增值。

    虽然，CEC和华三方面都未对这些传闻进行过公开回应。但笔者从相关渠道获悉，CEC的资本介入和华三的国有化基本上已经板上钉钉，没有明确的只有交易价格。惠普为什么选择在此时同意出售华三的控制权，CEC为什么选择在此时介入，杭州华三的价值到底应该如何评判？

双方的算盘：怎么算都不亏

    2010年4月，惠普宣布以27亿美元的价格收购了华三母公司3Com。业内人士都熟知，作为以太网的曾经巨人3Com早已经没落，其最大的价格就在于和华为曾经的合资企业杭州华三。

    惠普的想法很简单，那就是希望借此能够在网络设备领域与思科展开竞争。因为在此之前，思科已经推出了UCS系统正式进入了服务器领域，昔日的盟友成为了今日的对手，惠普也必须能够提供涵盖服务器、存储和网络设备于一体的IT基础设施整体交付能力。

    惠普的想法很正确，在收购完成之后，惠普获得了H3C的全线产品，有效弥补了自身在网络产品上的不足，再凭借自己遍布全球的销售渠道和整体交付能力，夯实了企业级IT市场的地位，特别是在网络市场上，拉近了自己和思科的距离，成为无可争议的第二名的位置，虽然离第一名还有很大差距。

    但在今天，惠普的形势已经发生了很大变化，在分拆成惠普和惠普企业两大公司之后，惠普的企业战略出现了调整。惠普企业要想继续在企业级市场发展，就必须要在保证规模优势的基础上，向软件和服务方向加速转型，包括业界传闻与EMC的并购谈判，而EMC最宝贵的财产则是软件厂商VMware。

    如果在此时出售华三部分股权，甚至是出让控股权地位，对于惠普来说好处很大。首先，此次并非全部出售，惠普还将持有华三相当大的股权，双方原有的合作还将保持下去；其次，惠普还可以继续利用华三的产品和技术优势，完善自己的整体交付能力；第三，通过与国资背景的CEC交易，惠普也是在向中国政府和国有资本示好，在去“IOE”的浪潮下，赢得中国政府和市场的好感；第四，从财务角度来讲，这已经是一笔很赚钱的买卖了，出售所获得的大笔资金也可以支持自身的运营和并购。

    而对于CEC而言，也同样不是亏损的买卖。成立于1989年5月的CEC，是中央管理的国有重要骨干企业。CEC以提供电子信息技术产品与服务为主营业务，产业分布于集成电路与关键元器件、软件与服务、专用整机及核心零部件、基础性电子信息产业领域，核心业务关系国家信息安全和国民经济发展命脉。

    CEC的业务定位决定了企业使命，在关乎国家信息安全的网络设备领域，CEC必须要发出自己的声音。而华三刚好是具备这样的背景，从华三的业务结构来看，来自政府、金融、电信、教育等行业市场的收入占比非常高，特别是政府的十二金工程基本上都有华三的身影。

    如果在此时收购华三部分股权，占据控股权地位，对于CEC来说好处很大。首先，华三现有的体量和盈利能力都非常靠前，这将增强CEC的全产业链能力和市场地位；其次，作为负责任的央企，通过控股华三，就可以确保那些关系到国计民生的重点行业与领域内的网络信息安全；第三，华三在完成国有控股之后，甚至可能会登陆资本市场，变成一家更加透明和开放的企业，千亿元的市值是非常有可能的（对比同行业的星网锐捷的市盈率），也能实现国有资产的保值与增值。

    怎么算，惠普和CEC都不会亏。

华三的价值：品牌与团队至关重要

    正如上文所言，对于并购案的双方，CEC和惠普都不会吃亏。

    而在这背后，正是华三的价值所在。那应该如何衡量华三的价值呢？每年超过百亿元的营业额，还是超过5000件的申请专利（接近90%为发明专利），或亦是国内企业网市场的头把交椅地位？的确，这都是华三价值的体现。但在笔者看来，华三最大的价值在于其团队和品牌。

    这是一支埋头苦干非常有韧劲的队伍。2003年，华为和3Com出于各自的战略考量，共同出资成立杭州华三通信；2006年11月，华为出于“过冬”的战略考虑，以8.82亿美元价格向3Com出售华三所有剩余49%股权；2010年4月，惠普又以27亿美元的价格收购了3Com，曲线并购了华三。

    再加上此次CEC的介入，11年更换4个大股东，这对于一般企业来讲，早就被折腾死了。但在这个过程中，华三却在不断实现自我蜕变，直到今时今日之江湖地位。从华三的团队来看，核心高管团队、核心研发团队和市场团队，都保持了高度的稳定性，也就是这种稳定性才造就了华三的江湖地位。

    团队之外，还有一个重要价值就是品牌，虽然更换了多次控股股东，但华三的品牌却一直保存了下来，没有更名为3Com，没有更名为惠普网络，相信这次也不会更名为CEC。公司品牌虽没有变化，但华三的品牌价值在不同的阶段有着不同诠释，正在从一家可信赖的网络设备厂商蜕变为新IT基础架构的领导厂商。

    相信在完成国有化之后，华三的团队和品牌都将会得到保留，因为这正是华三的核心价值所在。相信在完成国有化之后，华三也将会迎来新一轮的增长契机，无论是在国内还是国际两大市场实现新的突破。
来源：C114