烽火通信:业绩符合预期,毛利有望回升

11/1/2012,烽火通信发布2012年三季报,报告显示:2012年1-9月公司实现营业收入59.15亿,同比增长27.4%;实现归属于上市公司股东的净利润3.82亿元,同比增长22.44%;2012年1-9月公司全面摊薄每股收益为0.79元。
     
      公司营收延伸高增长态势,业绩表现基本符合预期:公司2012年前三季度营收延续了高速增长的态势,反映了光通信行业的景气度依然维持在高位。同时,公司前三季度销售商品所得现金达到55亿元,同比增长28.4%,也侧面验证了公司的经营质量良好。另一方面,公司净利润增长水平基本符合市场预期,主要源自毛利率虽有环比改善,但同比仍有一定程度下降,从而对公司净利润增长造成一定影响。

    毛利率单季度环比改善明显,未来盈利水平仍有提升空间:我们注意到,公司2012年前三季度总体毛利率水平虽然仍然同比下滑,但其单季度环比改善趋势明显。判断,公司2012年全年整体毛利率将在三季度基础上继续回升,未来盈利水平的提升仍有明显空间。主要逻辑在于:1、收入结构角度而言,随着四季度PTN等传输设备招标的完成,传输网投资将迎来加速释放,从而使得高毛利率的传输产品收入比重重新上升,拉动公司整体毛利率回升;2、行业竞争角度而言,主要厂商均全面从规模导向转至利润导向,行业竞争格局明显趋缓,这也将逐渐体现到公司的盈利水平改善上。

    “宽带中国”战略及4G网络部署迎来加速推进,从而使得公司具备持续成长性:随着四季度“宽带中国”战略的推出,宽带领域的建设规模仍将在2013年维持高强度,而公司作为产品线最为齐全的光通信龙头,必然最大化受益行业发展。同时,随着中国TDD频谱的划定,中国移动在后续加快TD-LTE网络的部署已成必然,其带来大规模无线网络建设的同时,必然也会对其现有的传输网络进行大规模的改造升级,从而为公司传输产品的增长提供支撑。

来源长江证券