中兴通讯发展缓慢 被指管理效率低

6/18/2012,理财周报(北京),4个月后，信息设备板块也悄然杀出来了一个“洋河”:海康威视（002415.SZ）颠覆通讯龙头中兴通讯（000063.SZ）市值第一的地位。而在一年前，中兴通讯的市值一度抛开海康威视400亿之远。海康威视是如何赶超的？中兴通讯又是怎么了?这背后，关乎通讯行业的深刻变化以及各方力量的微妙较量正在进行。

海康市值首超中兴，28%利润率被指暴利

   6月8日，海康威视以501.80亿的市值，首次取代中兴通讯（494.34亿）登上信息设备行业市值第一的宝座。截至6月14日，海康威视市值已领先中兴通讯20.5亿。

   海康威视市值和中兴通讯在一个数量级，券商人士惊呼“太不可思议了，两者品牌、技术、实力都不在一个级别”。海康威视董秘刘翔则表示，“这是市场行为，不便评述。”

   海康威视主营安防产品，于2010年5月28日登陆中小板。彼时的海康威视只是一家资产58.24亿、营收规模21.01亿、盈利7.06亿的公司，上市当天的市值为409.65亿，与中兴通讯的690.50亿市值仍相距300亿。

   上市仅两年，海康威视发展迅猛。资产规模扩张至81.18亿，营业收入增长1.5倍（52.32亿），净利润翻了一番（14.81亿），市值甚至超越了中兴通讯。

   目前中兴通讯资产规模达1034.98亿，相当于13个海康威视；营业收入为862.54亿，相当于16.5个海康威视。然而中兴通讯一度冲上900亿的市值已缩水400亿，并被海康威视拉下市值第一的神坛。中兴通讯怎么了？

中兴市值、业绩低迷的主因可能是利润率低下。浮躁的资本似乎更看重短期市场表现。

   尽管资产规模、销售额不在一个重量级，2011年中兴通讯、海康威视分别实现了20.60亿、14.81亿的净利润，两者的差距不太遥远。从净利润率的角度，中兴通讯的净利润率仅有2.39%，达到了上市以来的最低点；而海康威视的净利润率却高达28.31%。

   “从技术含量讲，中兴的技术比海康好，海康做安防产品有些芯片就是从中兴华为买来的。只是具体应用不同。中兴面向运营商，而海康的客户是政府，盈利能力甚至超过银行，这是不合常理的。”北京券商人士提出质疑。

   “应当承认海康威视是一个不错的国企。”该人士进一步提示了泡沫和风险，“国企背景给它带来了非公开招标的超额收益甚至是暴利，但一旦过了安防行业高速发展的阶段，它的市值应该会回归。你看，连副董事长龚虹嘉都在高位减持，不看好长期发展。”

折射通讯行业格局动荡

   中兴通讯市值被海康威视超越所折射的，正是通讯行业正在经历的深刻变化。传统的通讯行业正在走下坡路，首当其冲的不只中兴通讯、华为等服务提供商龙头，也包括移动、联通、电信等运营商。

   据理财周报记者统计，中兴通讯历年的盈利增速维持在30%以上，2011年却出现了巨大变化。去年中兴通讯只有20.60亿的盈利，同比下滑36.62%。到了今年一季度，中兴通讯实现净利润1.51亿，仅增长18.53%。类似地，华为2011年的净利润仅有116.47亿，大幅下滑52.85%。

   “中兴、华为等企业，近年都投入大量资金用于4G网络建设,无线终端(手机)市场研发与营销,海外市场开拓等,巨大的资金消耗加上整体下降的市场环境,两家企业利润下降并不奇怪。”通讯行业内部人士向理财周报记者解释，“但倚仗雄厚的实力,现在的投入未来应有回报。”

   行业低迷，蛋糕不会快速变大，周期性长、增速降低、运营成本提升等一系列问题被骤然放大。无论是中兴通讯还是华为，都将面临与爱立信、诺基亚西门子、阿尔卡特朗讯等竞争对手更为激烈的抢食，这将考验它们在消费市场和企业网市场的盈利能力。

中兴太慢，净利润仅华为1/6

不论如何，中兴通讯市值被海康威视抛开，已成了不争的事实。但中兴最大的竞争对手和赶超对象，远远不是海康威视而是华为。

   据说在中兴通讯内部，不论是新员工培训、参观、内部领导讲话，从上到下，都会提及“谁是我们的竞争对手——华为”。“双方竞争非常激烈。国内有且只有这两家顶级的通讯设备与服务提供商,很多项目中兴、华为都是同时去投标的。”中兴通讯内部人士透露。

   然而，华为的扩张更为迅猛，销售额自2007年来以121%的复合增长率在跃升。最直观的是，华为2007年末只有8.36万员工，而到了2011年年末，这支大军扩充到了14万人。“华为四处招兵买马，他们的HR挖了我三次。”中兴通讯内部人士告诉记者。

体现在业绩上的是，2007年华为的销售额还只有921.55亿，2011年这一数字扩大到了2039.29亿。

   前述北京券商人士将华为的突飞猛进归结于它的激励机制，“华为的扩张是其私企性质决定的。华为的任正非性格就与中兴的侯为贵不同。像华为这种6万员工持股的企业是不多见的。”前述北京券商人士透露。

   当然也有业内人士担心，“华为跑太快，hold不hold得住也是个问题。”华为高速扩张的背面，是中兴通讯较为缓慢的步伐。“很多华为跳槽过来的同事都说中兴是养老院。”中兴通讯内部人士透露。

   中兴通讯发展缓慢的一个重要原因，就是国企的官僚体制。结果是，养着9万大军的国企管理效率低。目前华为的资产规模是中兴通讯的1.88倍，却创造出了相当于中兴通讯2.36倍的营业收入以及5.65倍的净利润。

“中兴在搞改革，以前是以市场为中心，现在是以利润为中心。”前述北京券商人士透露，“从另一个角度来讲，中兴的弹性要大些。”