FT：爱立信东山再起

2/10/2011，电信设备制造商爱立信(Ericsson)终于重返增长轨道，但有一个问题。该公司销售收入的增长是以盈利能力下降为代价的——这点至少在它周二发布的第四季度业绩中显示了出来。不过，投资者不应过于沮丧。在一个越来越有吸引力的市场，爱立信正在坚守阵地。

   经历了一年多的低迷之后，爱立信去年第四季度销售收入同比增长7%。随着运营商大举推出新网络或对旧网络进行现代化改造，该公司网络硬件的销售不断增长，而软件销售出现下滑。例如，印度运营商正在推出3G网络。由于这属于低利润率的商品化产品，爱立信第四季度毛利率从三季度的39%降至37%。尽管面临中国华为(Huawei)等公司的激烈竞争，但建设这些网络也让爱立信得以在新兴市场站稳脚跟。在第四季度所有新增的手机用户中，有一半是在中国和印度。爱立信承受不起被挤出这些市场的后果。

   发达市场并非止步不前。受到收购北电网络(Nortel)的推动，爱立信去年在美国的销售增长逾一倍，远高于所有新兴市场。智能手机、软件狗和平板电脑的出现，迫使美国运营商不得不推出新技术，以应对额外的移动数据流量。十年前大举投资于网络建设的欧洲运营商比美国同行有优势，但如果像爱立信预期的那样，数据流量继续以每年翻一倍的速度增长，那么即使是欧洲运营商也将不得不增加资本支出。

   爱立信股价上涨2.5%，达到今年预期收益的13倍左右。但这仍低于约15倍的5年平均水平。即便其利润率依然有些不足，但对于一家东山再起的公司而言，这种市盈率水平看起来还是很低的。（译者/何黎）