华泰联合给予烽火电子买入评级 目标涨幅53%

7/14/2011，华泰联合证券核心观点如下：

　　解放军加快信息化建设是公司高速增长的重要保证。

　　解放军明确提出“三步走”实现信息化的战略路线图,计划在2020年信息化建设取得重大进展,预计军用通信和数据链产品的市场规模将在1000亿以上。通信是军事信息化的重要环节。公司是我国军用通信设备的主要提供商,为7个军兵种提供短波、超短波电台等通信设施,市场占比达35%。其中公司的短波电台几乎涵盖空军所有机型,特别是新机型,具有细分行业垄断的特性。

　　公司受益我军信息化建设,未来10年是公司发展的黄金时期。

　　新产品为业绩提升打下良好基础。在公司主营业务中,通信设备占75%以上,通信设备的毛利率维持在47%左右的水平。在未来2-3年内,公司还有3-5款利润率更高的新型号要投入使用,利润率存在继续上升的空间。

　　此外,公司通过将物联网射频RFID技术应用在军事领域已经取得实质性进展,无论是个人信息标牌还是武器弹药管理、后勤药品管理系统均进入推广阶段,公司在军用物联网的新业务将为未来成长提供新的动力。

　　后续资本运作或将为公司发展打开新的空间。

　　根据A股市场经验,军工资产注入上市公司后,一般在6-12个月有融资计划,公司作为是陕西电子信息集团下面的唯一一家上市公司,后续可以有融资、实施股权激励或注入陕西电子信息集团其他军品资产的多项可能。目前电子集团下面还有导航设备、火控制导雷达、起降雷达、气象雷达等多项军品制造资产,估计军品收入约12-13亿,利润规模2-3亿。我们认为无论后续采用何种资本运作方式,公司将受益国防军工资产证券化,提升内在投资价值。

　　投资建议:首次给予“买入”投资评级。公司作为A股市场上不多的军用信息化装备提供商,其产品是我军C4ISR系统的重要节点,未来成长空间广阔。高利润率新产品为未来业绩提升打下了良好的基础。后续资本运作的可能性也为公司提供了较好的投资催化剂。我们预测公司11、12、13年EPS分别为0.20、0.29、0.39元,合理股价区间为13-14元（相比于6日收盘价9.13元，目标涨幅区间为42%-53%）。

　　风险提示: 1、新产品投入市场的进度低于预期。2、原材料成本急剧上升。3、市场情绪变化带来的估值风险。4、资本运作进度低于预期。