中航光电:军工订单毛利40%但高送转股难再续

1/17/2010,华夏时报,即使是在一辆普通家用汽车上，也大概需要80-120个电连接器。
　　作为电子制造业当中最基础的元件，连接器的技术含量并不高。目前国内生产连接器的厂商，多达1000多家。而根据中国电子元件行业协会信息中心的预测数据，2010年全年行业内生产的各类连接器数量将达到468亿只。

　　然而，这其中能够像中航光电(002179.SZ)这样生产具备军品标准电子元件的厂商，为数极少。作为国内最大的军用连接器制造企业，中航光电凭借着每年稳定增长的军品订单，可以保证产品有40%的毛利率；然而，公司每年在军品订单增幅上的稳定，也使得公司几乎很难在业绩上出现超预期增长。

　　由于在军品上目前还没有看到超预期，因此，对于公司即将公布的2010年业绩，市场分析人士认为仍旧会比较平稳。

　　背靠大树好乘凉

　　每年来自军品的订单，对于中航光电的业绩贡献巨大。

　　一位军工行业分析师在接受记者采访时表示，相对于行业内众多的同类型产品生产商，中航光电最主要的竞争优势，就是公司所依托的中国航空工业集团公司。作为中航工业旗下专业的连接器生产商，公司不但在军工产品上拥有稳定的产销关系，同时也成为国内最大的军用连接器制造企业。“公司的收入当中，来自军工行业的收入占比达到了50%左右。”

　　而根据中航光电2007年上市时招股说明书的披露，公司还是国防科工委的核心骨干企业、海军武器装备承制单位、空军一级承制单位。

　　“目前公司在航天、兵器市场上的占有率约20%左右，在行业内虽不能说是垄断，但还是有绝对竞争优势的。”上述分析师表示。

　　根据中航光电所发布的财报显示，公司在2010年期间，连接器的平均毛利率明显上升，从2009年末期的32.82%，提升到2010年中期的36.27%，而到了第三季度，由于军品占比有所上升，使得这一毛利率升至36.41%，同比上升了5.54个百分点。这其中，在公司的主导产品电连接器上，单品的毛利率也从同期的37.7%提升到39.7%。

　　三年再造一个自己

　　相对于军品，民品市场拥有更为广阔的市场空间，然而对于中航光电，要想从竞争白热化的民品市场上分得一杯羹，仍旧要经历一段漫长的开拓期。

　　为了提高公司在民品市场上的竞争力，早在2009年8月，公司就计划利用自有资金在洛阳高新区建设一座光电技术产业基地项目，2010年4月份，这一项目开始正式开工建设。按照公司此前披露的投资计划，这一项目总投资为5.46亿元，按照3年的建设周期计算，将在2012年年底建成投产。届时，新项目将为公司每年新增15.25亿元的收入，其中，利润为2.63亿元。

　　而如果对比公司在2009年获得的12亿元营业收入和1.3亿元的营业利润，这一新项目无疑相当于再建了一个新中航光电。

　　“目前公司在这个项目上的进展还是很顺利的，预计到年底应该能够完成项目的基建工程。”公司董秘办工作人员表示。

　　对于这个新建项目，市场分析人士在接受记者采访时反应平淡，因为这个项目此前的投入，资本市场已经于前期有所消化，至于明年年底项目建成后，是否能够保持公司此前公布的17%的利润率，则要看明年下游市场的景气度。

　　高送转今年难再续

　　由于公司在民品市场上的日益拓展，加之军品订单的持续稳定，使得中航光电对于自身的业绩增长充满自信。

　　记者注意到，自公司2007年年底上市以来，从2008年开始，连续三年都进行了高送转，而在公积金转增股本方案上，也是一致性的“10送2转增3”加上0.5元至1元不等的红利。那么，基于2010年的业绩，公司在今年是否还会如期进行高送转呢？

　　对此，公司董秘办负责人表示，由于目前正处于年报发布前期，公司方面不便对此表态。

　　而记者在查阅中航光电历年财报时注意到，公司从2007年至2009年三年间的每股未分配利润分别为0.69元、0.85元和0.71元，而每股公积金分别为4.29元、2.53元和1.5元。而截至去年发布三季报时，公司账面上的每股未分配利润和每股公积金分别为0.56元和0.81元。

　　显然，可供公司送转股的每股公积金已经逐年减少。而根据此前中航光电在发布三季报时的预测，公司在2010年的净利润增幅将小于30%。

　　“对于公司多年来一贯执行的方案，今年公司仍旧有继续推出送股方案的预期，不过，鉴于目前公司账面现状，所配送比例可能会低于往年。”上述分析师在接受记者采访时说。

　　公司档案

　　2010年12月25日，印度发射的一枚静地轨道卫星运载火箭在发射后不到一分钟的时间就在空中解体，最终导致印度的此次航天发射失败。而事后经过专家组的初步分析，导致此次火箭发射失败的原因竟然是火箭当中10个连接器的意外折断。

　　事实上，作为电子系统当中最为基础的元件，在连接器的终端应用领域，需求量最大的是汽车产业，相对而言，军事宇航领域的应用比例并不是很高。不过，由于军工航天领域对于连接器的需求，在体积、耐用、精度、抗震、抗干扰等方面的标准要求都非常高。因此，早在1999年，国防科工委的专家组曾经对国内的电连接器厂家进行了一次全面调研，最终只选定了9家作为核心骨干企业，而中航光电就是其中之一。

　　中航光电在军工行业被称之为158厂，是国内规模最大的，能够同时具备光、电、线缆组件连接器产品的研发和生产能力的龙头企业。中航光电的XC圆形电连接器国军标生产线、矩形电连接器国军标生产线、光纤光缆连接器国军标生产线和耐环境高密度圆形电连接器国军标生产线，均已通过总装备部的验收。

　幕后推手:高点买单浮亏25% 机构5800万悉数被套

　　在2010年下半年，当航天军工板块出现一轮强劲走势的时候，中航光电的股价也几乎翻番，一度从2010年7月5日的最低价10.45元/股拉升至11月2日的最高价24.59元/股，涨幅达到135%。

　　然而，在中航光电的流通股股东当中，并不是所有机构都能抓住机会从中获利。

　　截至2010年6月30日，基金持有流通股的比例已经从一季度的18.16%下滑至15.98%，其中景顺长城鼎益、南方绩优成长和长盛同德主题增长三只基金，都不约而同地在二季度撤退踏空。相反，恰恰是这个时侯，华夏基金旗下的平稳增长却独具慧眼地买入了424万股，获利不菲。进入三季度，随着公司股价的一路上扬，不少基金选择减持套现。其中，汇添富均衡增长、上投摩根阿尔法和华夏平稳增长三只基金合计减持了近270万股。

　　然而，就是11月2日中航光电创下这一轮涨幅的最高点时，再次有机构投资者逢高买入。根据龙虎榜数据显示，在10月29日当天，机构席买入了1133万元，在11月3日，又有三家机构席合计买入了4672万元，两个交易日机构累计买入超过5800万元。而从11月2日股价创下此轮高点之后，股价便一路下探，到年底收盘时，上述机构买入的股票账面亏损已经近25%。