通信行业：高估值下寻找投资机会

10/22/2010，德邦证券 李项峰,通信板块最近半年相较上证指数，表现一般，估值偏高。受到估值较高、上半年电信固定资产投资下降和3G用户数发展低于预期的影响，最近半年通信板块整体没有出色表现，与上证综合指数(2983.533,-20.42,-0.68%)的表现基本持平。目前通信板块10年动态市盈率率为35倍，相对上证指数16倍的估值依然偏高。

　　2H10电信行业投资额增速好于1H10，有助上市公司业绩提升。今年上半年电信子行业固定资产投资914.8亿元，同比大幅下降29.2%。考虑到中国移动今年将部分投资推迟到了下半年，以及今年总的通信固定资产投资目标，我们预计全年电信固定资产投资额3400亿左右，四季度投资额将在 1600亿左右，分别同比下降8.7%和2.8%，明显好于上半年，将有助于通信行业上市公司的业绩提升。

　　3G用户数增速明显，年底3G用户数有望达到4500万户。用户终端、网络覆盖和互联网应用等方面问题都限制了3G用户的发展，我们认为这些问题将在4季度和11年获得明显改善。8月份移动和联通分别净增3G用户158.5万和101万，发展势头良好。我们认为四季度3G用户数将加速增长，年底 3G用户数有望达到4500万户。

　　移动和宽带用户数将保持前期的稳定增长。截止到今年8月份，我国共有移动用户8.23亿，宽带用户1.19亿户，同比增长15.84%和22.20%。

　　我们预测移动用户数和宽带用户数将会继续保持平稳增长。

　　投资策略：我们建议4季度重点关注估值合理，业绩增长空间明确，受益于电信固定资产投资和3G用户数发展的子行业，重点建议关注收益于三网融合和国家政策的光通信行业、受益于3G用户发展并且市场空间广阔的移动互联网行业、三家运营商大力发展并且即将取得突破的移动支付业务，建议关注的公司是：中天科技、亨通光电、拓维信息、北纬通信、国民技术、新国都。