中银国际：中电信移动业务收入稳

8/27/2010,中国电信（0728）公告2010年上半年净利润同比增长4.7%至88.11亿人民币，每股收益为0.109人民币，比我们预期和市场预测分别高出5%和4%（84.77亿人民币）。总收入同比增长5%至1,075.52亿人民币，符合我们1,075.73亿人民币的预测。给予买入评级，目标价为4.3元（昨收3.79元）。 

    固网语音服务收入下滑20%主要由小灵通和通讯线中断及固网语音通话量减少所致。上半年，固网的平均每客户每月收入从上年同期的34元下滑到30元。剔除小灵通业务，固网收入下滑幅度不超过1%。 

    得益于每客户平均收入下滑速度放慢（每月80人民币，略低于上年同期的84元），宽带因特网收入增长27%至260亿人民币，弥补了固网语音收入的下滑。 

    资本性开支上提：公司将2010年全年的资本性开支计划从原定的390亿人民币提高了13%至440亿人民币。此外，公司计划2011年追加100亿人民币投资用于宽带/光纤网络升级。与此同时，公司将2010-11年宽带客户净增目标从1,700万提高至2,000万。 

下半年3G客户增长加快

    中国电信维持2010年全年3G客户增加800万的目标，上半年和7月客户分别增长311万和57万，我们认为，今年剩下的5个月3G客户的月均净增数量将达到90万，占到每月净增客户的1/3，相比上半年有较大幅度的提高。3G客户在净增客户中的占比扩大将有助于中国电信稳定移动业务每客户平均收入，因为3G服务的每客户平均收入在110人民币/月左右，远高于2G的水平（预计2季度2G新增客户的每客户平均每月收入为53人民币）。 

    2011年上半年移动息税折旧前或将扭亏为盈：在支付了网络租赁费（服务收入的28%）之后，今年上半年的移动业务息税折旧前利润率是-4%。如果下半年综合移动每客户平均收入保持稳定，同时一般、销售和管理费用不出现大幅增长，那么2011年上半年公司的移动业务在息税折旧前有望盈利。 

    下半年固网收入下滑或将放缓：拖累固网收入的主要因素─小灵通服务当前仅占到总销售收入的2.1%。带号转网试点：将在8月末完成。公司很有可能在部分城市推出，带来移动客户和收入进一步增长。 

    就今年下半年来说，相比中国移动（0941），我们更看好中国电信和中国联通（0762），它们在网络质量和手机供应方面都有优势，更能够在移动因特网使用的兴起中捕捉到收益。 
   来源：中银国际