亨通光电有望从母公司购入资产

8/11/2010， 21CN，2010年亨通光电建立起从预制棒、光纤、光缆生产的完整产业链,盈利能力大幅提升。虽然面对光纤光缆价格下降、供过于求的风险,但通过强大和广阔的销售渠道、更具优势的生产成本,我们认为公司光纤光缆产品线将保持稳健的增长。我们预计,公司光纤光缆毛利率将达到26.67%,同比持平,毛利润达5.83亿,同比增长16%。

   资产注入内年有望实现

   公司拟通过向亨通集团非公开发行股份购买其持有的亨通线缆和亨通力缆资产。增发后主业将延伸至电力电缆、通信线缆等领域,这种业务价值链的延伸将丰富上市公司产品结构,线缆产业链的完善能有效减少市场风险的同时将有助于扩大公司的市场规模,提升公司的整体竞争力。我们预计亨通线缆和亨通力缆资产2010年将为公司贡献22.03亿营业收入,3.08亿毛利润。

   盈利预测及估值

   我们预计2010年-2012年净利润增长率为34.51%、29.62%、20.30%,考虑到公司增发的原因,我们预计公司未来三年EPS 为1.49元、2.02元、2.43元,增长率为34.90%、35.17%、20.31%,复合增长率为30%,对应当前股价28.27元的PE 为19倍、14倍、12倍。根据沪深两市可比上市公司平均估值水平,并且假定公司增发项目顺利通过,公司产品线将更加丰富,竞争力进一步提升,但考虑到目前公司股价较高,我们给予亨通光电“持有”评级,按照2010年20倍PE,我们认为公司12个月目标价格为29.80元。

   风险提示

   在光纤光缆等传统业务方面,公司面临2010年下半年行业竞争进一步加剧,价格再一次下跌,毛利率下降的风险;公司增发项目的进展存在一定不确定性。