亨通光电通过收购获得亨通力缆100%股权

6/8/2012,华泰联合证券针对近日亨通光电通过向南中投资收购其持有的亨通力缆20%的股权后，亨通光电将持有亨通力缆100%股权事件进行点评。
 
    事件:亨通光电向南中投资收购其持有的亨通力缆25%的股权,收购完成后,公司将持有亨通力缆100%的股权。收购资金来源系公司自有资金,股权价值评估值为8955.30万元。
    点评:
    2011年1月亨通光电完成整体上市,收购线缆公司100%、力缆公司75%的股权。力缆公司尚有25%股份由南中投资持有,为了加强控制,提高管理效力,公司此次完成了全部股份的收购。
    2011年亨通力缆净利润规模为4019万元,且在2009到2011年之间保持稳定。8955.30万元的评估值,对应PE为8.9x,PB为1.2x,收购估值水平低于行业均值,我们认为收购价格较为合理。
    亨通力缆主营电力电缆的生产与销售,主导产品已覆盖了1000kV及以下各类裸电线、35kV及以下电力电缆、通信电源用阻燃耐火软电缆、架空绝缘电缆和控制电缆等。从产品结构看,力缆公司产品多偏向于低端,因此导致力缆公司毛利率水平较低,2011、1Q2012只有2%左右。
    收购力缆25%股权后,归属于亨通光电的净利润将增厚1000万元左右,对于2012年亨通光电的业绩影响在3%左右,增厚幅度有限。
    暂时维持盈利预测不变,预计2012-2014年每股收益分别为1.89元(2Q投资分红抬高了EPS)、1.75元、2.14元,对应2012年PE为11x。光纤光缆景气度高,价格企稳,需求量快速增长。亨通光电一方面布局海外市场,另一方面拓展上游预制棒,两方面均处于行业前列,未来成长可期,因此维持“增持”评级。