申银万国高调评价联通与SKT合作

6/26/2006，eNet硅谷动力消息，证券机构申银万国日前发表研究报告指出，中国联通引进SKT，体现了中短期合作兼具的特点，有利于公司的长期发展。
　　报告表示，联通红筹与SK电讯签订《战略联盟框架性协议》，并拟向其发行可转债，此次战略合作体现了中短期合作兼具特点，根据《战略联盟框架性协议》，SKT为协议签订后最多18个月内中国联通的排他性合作伙伴，双方将在CDMA终端、增值服务、综合增值业务平台、市场营销、IT基础设施、网络等方面进行合作。 
　　协议同时考虑了中国联通重组情况：如果中国联通与其他运营商重组合并，协议自动终止。根据可转债《认购协议》，SKT同意认购最初本金为10亿美金、转换价为8.63港元(红筹股份)、于09年到期的可转债。可转债全部转股后，SKT将持有联通红筹6.67%的股份。联通A股持有的联通红筹比例将从63.44%下降为58.20%。届时SKT将有权派出一名董事。
　　报告认为，与SKT合作对联通而言是一个战略上正确的抉择。从资金的层面看，短期内通过发行可转债可补充流动资金；从业务拓展层面看，中期内与SKT合作将有利于双方在CDMA增值服务乃至3G业务层面进行前瞻性拓展。从竞争的层面看，引进SKT有利于加强中国联通与中国移动竞争的力量。从重组的层面看，尽管协议设定了重组条件下协议自动终止的条件，但引进SKT无疑将增加中国联通在电信重组中的筹码。从管理的层面看，引进SKT亦有利于提升中国联通的管理水平、营销能力以及先进经验等。
　　报告指出，此次合作协议既在预期之中，又在预期之外。预期之中在于，关于联通引进战略投资者流传已久，最近的版本是SKT持有10%的股权。我们认为6.67%与此相比并无明显不同。预期之外在于，转股价8.63港元相对于港股6月20日收盘价6.70元有28.8%溢价，如果考虑股本摊薄，亦有约20%的溢价。
　　报告根据近期联通公布的5月份用户数据，表明C网和G网用户均增长平稳，预计中报业绩可能略好于市场预期，维持“买入”评级。