中金：光迅科技受益4G部署 1季度净利同比增长32%

 4/15/2014，光纤在线讯，中金研报显示，预计2014年运营商资本开支启动时点早于2013年，上半年资本开支占比提升；光迅将受益于基站用6G/10G光模块的快速增长，以及高毛利子系统业务的回升，我们预计光迅科技1季度净利润同比增长32%。
    中金研报披露：
    2013年1季度运营商仅完成当年计划资本开支的13%，2014年情况有所变化，一方面13年年底延迟项目在1季度执行，另外中移动和中电信均将4G覆盖作为上半年工作的重点，预计2014年1季度的行业景气度提升，有助于设备厂商业绩增长。
    1)光模块成为收入增长动能；基站设备光进铜退趋势明显，4G基站建设带来单站4-6块新增光模块的需求，我们认为6G/10G将带动光模块同比增长30%；而接入网的投入则受到压制，我们认为无源设备将持续2013年的弱势。
    2)毛利率同比显著改善；高毛利子系统业务回升明显，并且有源设备随着器件自产比例的提升也带来利润率提升空间，我们认为毛利率将从1Q13的19%提升至1Q14的22.2%。
    3)数据中心及互联网企业客户推动未来增长；光迅正积极拓展数据中心光器件市场，而其在谷歌处的成功有望引起示范效应，推动其非运营商客户收入的增长，带来长期增长源。
    估值与建议
    我们认为光模块业务有望超过我们预期，其32%的净利润同比增长预测有向上修正可能。
    电信设备行业因4G投资驱动而处于中期上行周期，光通讯行业另有数据中心和三网融合的需求助力，因此我们认为其合理估值区间应该在历史平均水平之上。我们维持推荐评级和12个月44.5元的目标价，基于36xNTMPE，这是基于其历史平均水平的结果。
    风险
    1)运营商传输网支出慢于预期；2)全球宏观经济走弱导致光器件需求疲软；3)硅光子等新技术市场化快于预期。