长江证券：中国FTTH建设催生600亿投资 光通信股受益

 8/29/2012，长江证券近日通过对欧洲及日本FTTH市场截然不同的发展境况的分析，认为，FTTH市场能否繁荣，取决于若干外部条件是否能得到满足。这些条件包括：1、监管层所制定的政策，是否有利于保护企业实体的投资意愿；2、宽带市场是否具备适度竞争的格局，能够促进行业主导者对新技术进行投资；3、用户的互联网需求是否旺盛，能否倒逼电信运营商加大带宽投资。

　　中国具备FTTH大规模发展的客观条件

　　与日本市场类似，中国也具备FTTH大规模发展的客观条件。具体而言：1、FTTH得到国家战略支持，制度及产业政策红利将保障企业的投资热情；2、新进入者带来竞争格局的变化预期，迫使行业主导者加速部署FTTH；3、低企的宽带普及率，使得电信运营商不用背负过大的投资保护包袱，保障了其对FTTH的投入力度；4、中国互联网用户旺盛的带宽需求，也迫使电信运营商通过FTTH来迎合用户。


　　FTTH将从长期提升宽带业务盈利性，保障企业投资经济性

　　我们从投资回收期的角度重新审视宽带业务盈利性，可以看到，其盈利性主要影响来自：1、单位用户网络成本，受端口平均造价和实装率影响；2、单位宽带用户净收益，受用户ARPU和户均运营成本影响。FTTH的大规模部署，虽在短期内大幅增加企业资本开支，但NTT经验表明，其长期将有效提升宽带业务盈利性。主要理由为：1、迅速降低户均Capex支出；2、保持FTTH用户ARPU值稳定提升；3、无源网络特性使得网络运营成本持续下降。因此，从盈利性角度考量，企业也具备进行大规模FTTH投资的意愿。

　　未来三年，FTTH建设将催生617.5亿元总投资

　　通过测算，为未来3年，中国FTTH发展将带来617.5亿元总投资，其中2012-2014年逐年投资分别为146.5亿元、200.4亿元和270.6亿元。这其中，薄覆盖带来投资分别为97.9亿元、106.5亿元和115.8亿元，而薄覆盖到全覆盖过程中催生投资分别为48.5亿元、93.8亿元、154.8亿。

　　投资建议

　　光接入系统设备厂商将是此轮中国FTTH建设的最大受益者，优选战略投资标的为烽火通信，重申其“推荐”评级；同时，中兴通讯、日海通讯、新海宜、光迅科技、亨通光电及中天科技均可充分受益于中国光纤到户进程。