上海证券报：多因素推动国内光通信产业步入爆发期

 
3/2/2012,当诸多行业还在周期底部徘徊的时候，光通信产业却已步入春光明媚的景气周期。这主要得益于“光纤入户”战略大力推行，而近期工信部提出的“宽带中国”战略规划，有望在未来为光通信产业再添火力。另外，智能电网、三网融合等大型工程的逐渐启动，也会惠及光纤产业巨头。事实上，本报记者多方采访光纤巨头发现，今年来，这些企业均产销两旺，目前产能已经不够使用，部分企业甚至有提价预期。有研究报告指出，“两会”即将召开，经济调结构将是大热点，而调结构的一大举措应该是宽带通信的投资要加速，因为这是个涉及生活质量、优化投资的民生工程。不论怎样，光通信板块近期乃至今年都值得投资者重点关注。

　　三大需求催动光通信行业“春光乍泄”

　　工信部近日高调推介宽带中国战略，三大运营商3月份将开始大规模的宽带招标，各城市纷纷实行“光纤入户”，光纤巨头均称产品供不应求。多种迹象显示，光通信产业正步入春意盎然的好时光。

　　工信部日前在2012年宽带中国战略服务信息化推进大会上指出，到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。而此前在2010年《关于推进光纤宽带网络建设的意见》中提及的城市及农村用户的宽带接入分别是8兆及2兆以上。前者比后者可谓倍增。兴业证券认为，宽带中国战略规划非常值得重视，预计相关具体规划有望在“两会”后公布。

　　事实上，上述的提速战略已经被运营商在实践。继2011年中国电信提出用3年时间实现城市光纤化之后，2012年，中国联通继续追加投资，启动“光网世界·沃宽天下”宽带提速战略，计划3年内在城市普及10兆到20兆宽带，农村宽带接入大幅度提升。北京联通前日宣布，从3月1日起，逐步对北京联通全网宽带用户免费提速，最高可至20兆，不过部分客户侧需完成光纤入户改造后才能享受到10M以上宽带速率。这意味着，联通宽带提速战略已经在快步推进。

　　除了中国联通，其他两大运营商也在加码宽带建设。兴业证券研究报告分析认为，2012年预计三大运营商招标规模将达9400万芯公里，光纤需求超预期。其中，中国移动招标3400万芯公里，同比增41%；中国联通招标3000万芯公里，同比增114%；中国电信招标3000万芯公里，同比增76%。

　　据悉，中国联通、中国电信、中国移动的宽带招标预计将在3月份陆续启动。值得注意的是，2011年2月份上述运营商启动宽带招标时，光通信板块在短短1个月内涨幅超过了20%。一位行业专家对记者表示，从其与各大运营商沟通的情况来看，光通信行业今年会很景气。

　　此外，智能电网、广电网络建设等虽然目前规模较小，但在未来也将大举铺设光纤，催生新需求，成为助推光通信行业景气的另一重要因素。

　　据悉，随着2009年光纤复合电压电缆的研制成功，目前光通信的部分成果在智能电网上的应用并开始全面建设，电力光纤到户正在成为一种趋势。而国家电网表示今年智能电网的投资将超过3000亿元。

　　在广电网络建设方面，在三网融合的助推下，广电网络有望成为第四大运营商。长江证券研究员指出，中国广播电视网络公司的组建方案已进入国务院审批阶段，这意味着有线网络整合将进入“全国一张网”的关键时期，由此带来的规模效应也将使广电网承载增值电信业务、互联网接入、数据传输等业务成为可能，“第四大运营商”呼之欲出，从而加大对三大运营商的竞争压力，宽带建设必将迎来新一轮建设高潮。

　　值得一提的是，“两会”即将开幕，有券商发布研报认为，“宽带通信建设提速”有望成为“两会”期间热议的主题之一。研报称，调结构的另一层面是优化投资结构，宽带通信首当其冲，首先，数字化时代是现在和未来的必然趋势，其次，拉动经济增长、改善民生生活的同时对通胀压力较小，再次，从行业基本面观测，在国外宽带战略压力下，中国宽带网络需要争夺资源，最有潜力的技术即为光纤网络，一是光通信传输通道铺设，二是光纤到户的推广。 

　　行业回暖+项目投产中天科技产销超预期

　　光纤行业景气度明显回暖、预制棒项目陆续达产、特种导线需求提速以及海外订单的大幅提升，有望合力撑起中天科技今年高增长空间。用该公司内部人士的话说，“不管是通讯产品还是电力产品，公司今年的情况都全面好于去年。”

　　谈及光纤需求，一位行业研究员对记者表示，“今年光通信行业整体回暖，几大运营商的宽带建设由去年的接入网建设全面向传输网建设推进，预计今年的光纤需求量将达1.3-1.4亿芯公里。”该说法也得到中天科技内部人士的证实，“我们的光纤产品目前供不应求，所以现在对下游的订单也有所取舍。”

　　据公司2011年年报披露，预计公司主营产品2012年市场需求量增长较快，对此，公司将及时扩大产能以满足市场需求，同时，据业内人士分析，在产品供不应求的情况下，由于产能扩张尚需时日，不排除公司对光纤产品提价的可能。

　　不过，随着行业产能的扩张，光纤产品价格持续下降是大势所趋，如何获取上游高附加值的光纤预制棒产能成为龙头公司争夺的重点。在整个光纤产业链上，预制棒、光纤、光缆的利润占比约为70%、20%和10%，利润主要集中于上游的预制棒环节。按照去年我国1.2亿芯公里的光纤需求量测算，对应预制棒需求约为3600吨，但目前国内产能仅为1000多吨，缺口巨大。

　　去年7月，中天科技实施公开增发募集资金净额16.8亿元，投向光纤预制棒制造项目和装备电缆项目。其中，光纤预制棒制造项目总投资额11.8亿元，建设期2年，建成后新增年产光纤预制棒400吨的生产能力。在技术路线上，中天科技的预制棒项目与日本日立电缆合作，芯棒和包层均可自主生产，目前已经形成200吨的产能，满足660万芯公里光纤生产需要。

　　“我们这个400吨的设计产能是对应了公司1300万芯公里的光纤产能，预制棒全部自用，这样就把上游毛利率高的预制棒环节拿过来了，可以大幅降低公司光纤产品的成本，提升公司的成本竞争优势。现在200吨的产能已经出来了，从项目运行情况来看，最后实现的预制棒产能有望大幅超越400吨的设计规模。”上述公司如此表示。

　　据华泰联合的研究员分析，若按照170美元/公斤的预制棒进口价格计算，2012年200吨的预制棒产能，可贡献1700万元的净利润；待400吨产能全部释放后，可贡献1.3亿元的净利润；2014年增添新设备后的产能将可达到600吨，净利润可到2.3亿元，对中天科技EPS的贡献将高达0.60元。

　　作为公司的另一个重要产品，电力导线的输电能力用安培容量衡量，容量越大，导电性能越好，相比普通导线，特种导线具有高强度、传输容量大、可扩容性及耐热良好等诸多优势。早在2010年，国家电网就开始集采招标扩容型导线，今年其进度有望大幅提升。记者获悉，国家电网目前已经开始大力推广节能导线的使用，用于老旧线路改造并增大输电容量，随着节能导线下游提速，中天科技的特种导线有望迎来爆发式增长，产销规模或将翻倍。

　　“我们的倍容量导线作为节能导线的一个重要品种，随着国网推广力度的加强，公司产品的产销规模都有望大幅提升。由于产品配方和工艺等技术壁垒，国内能做这个的企业只有3-5家，这个保证了特种导线的高毛利率，以后公司的导线产品将逐渐向特种导线方面扩张。”上述公司人士表示。

　　海缆方面，公司在去年底取得重大突破。2011年12月28日，中天科技披露海缆公司意大利SAIPEM公司签订了海底光电复合缆的供货合同，合同金额约2700万美元。据公司介绍，公司海缆产品按订单生产，此前其产能利用率仅为60%左右，目前已经满负荷运转。 

　　亨通光电：产品供不应求毛利率有望提升

　　“今年只要能生产出光纤就有市场，”亨通光电高层昨日告诉上证报记者，“从去年三季度开始就是供不应求的局面。”中国几大运营商力推的“光纤到户”战略给亨通光电带来的影响立竿见影，来自三大运营商订单继续增长，预制棒自产率稳定提升，公司对2012年盈利前景非常乐观。

　　由于2010年产能扩张过快，光纤光缆制造业经历过2010和2011年上半年的价格下滑和全行业供过于求。而目前的整体市场景气程度超出了亨通光电管理层的预期。公司90%的订单来自国内以三大运营商为首的电信类企业，10%左右来自海外订单，而海内外市场同时呈现出供不应求，产量决定销量的局面。“中国移动的光纤集采量居首，电信和联通相对次之，不过联通今年的集采量预计会翻1到2倍。”上述公司高层告诉记者。同时光纤价格在经历了2010年以来从63元-71元/芯公里左右的波动之后，目前基本稳定在68元/芯公里，价格保持坚挺。

　　在光纤光缆制造产业链中，大部分利润体现在上游的预制棒环节，预制棒环节同中游的光纤拉丝和下游的光缆制造的利润分布比例大致为7：2：1。预制棒是制造光纤的基材，其制造工艺技术含量高，设备复杂，投资规模较大，市场长期被海外几个大公司垄断。仅有少数几家厂商具备预制棒自主生产能力，近两年国内对预制棒的进口比例维持在60%左右。而亨通光电具有研发生产预制棒的能力，2010年3月底正式量产的年产200吨预制棒项目成为公司重要的竞争优势。尽管公司尚有年产300吨预制棒扩张项目尚未正式付诸实施，但公司管理层表示，预制棒的自产率也在继续提升，从2011年上半年的不到50%提升到60%-70%。此前中信建投证券的一份研究报告认为，50%的预制棒自产率将为公司节省4000万左右的成本。随着预制棒自产率的提升，公司整体毛利率尚有提高的潜力。

　　此外，公司在海缆建设项目上也有突破。“我们在福建厦门地区已经有几个成功的海缆工程项目，2012年只是试生产阶段，估计销售额只有3亿到4亿，真正规模化生产应该在2013年。”由于海缆（尤其是深海缆）具有技术高、毛利高、单笔订单金额大的特点，一旦取得技术和产能的突破将会为公司的业绩提供突破口。此前公司曾经公布过募资大规模投产特种光电复合海底电缆和特种海底光缆的计划。“总之，公司管理层对今年及未来短期内的业绩非常乐观，相信能够把握好目前难得的市场机遇。”该公司高层表示。 

　　日海通讯：加速释放产能分享行业高增长

　　行业爆发增长在即，产能释放也将实现，对日海通讯而言，两者或许是相逢在最好的时光。通过在光通信领域的提前全布局，该公司业绩有望与行业一道，携手步入爆发式增长通道。2月24日，日海通讯公告称，收购了郑州及武汉两家具有工程业务资质公司的股权，由此，日海通讯已通过成立子公司或并购入股的方式，实现了在广东、贵州、广西、新疆、湖北、河南6省的布局。

　　公司董秘彭健告诉记者，工程业务是公司战略布局的重要一环，能与产品销售形成良好的协同效应，“工程业务比产品销售的空间更大，将是未来一个新的增长点，而这两个公司都有完整的资质和业务渠道”。

　　市场也对此颇为看好，认为借助公司平台，工程服务有望在2012年形成实质业绩贡献，未来将具有产业上下游整合优势，未来业绩增长点明确。

　　显然，公司的业务扩张正是基于对光通信未来市场的乐观预期。彭健介绍说，2011年被称为是中国大规模部署光纤到户的元年，通信网络建设成为运营商投资重点，几大运营商都纷纷启动了各自的光网计划，行业处于难得的景气上升期。

　　但值得期待的是，“去年光纤到户的实际投资、建设并未达到预定目标，这也就意味着今后两年里，相应建设将出现一个高峰期，市场空间存在明显的上升趋势”。据相关分析，今后几年相关投资额都会比以往高，国内市场容量每年将在200亿元左右，这将是一个大蛋糕。彭健告诉记者，公司从2009年就开始在光通信领域投资布局，准备工作做得比较好，但现在最大问题就是产能不足，这是发展瓶颈。不过，公司目前正在进行武汉光谷产业园建设，达产后有望彻底解决产能窘境。彭健称，武汉的产能或许在今年下半年起逐步释放，这将有助于解决当前存在的产能瓶颈，满足公司产能在光纤到户建设中快速增长的市场需求。

　　市场普遍认为，武汉基地建成、产能释放后，若能抓住国内推进光纤宽带网络建设和无线网络优化扩容的机遇，销售收入有望实现较大幅度增长。此外，产能瓶颈解决后，也会有利于海外业务业绩实现快速增长。

　　记者采访到的行业研究员认为，在宽带接入网络的投资力度仍将维持高位的情况下，而公司作为细分行业龙头，必然成为主要受益者之一，业绩也将伴随行业一同进入爆发增长期。

　　2月27日，日海通讯发布2011年业绩快报，公司实现营业收入13.33亿元，同比增长47.87%；归属上市公司股东净利润为1.45亿元，同比增长44.35%；实现基本每股收益1.45元。

　　招商证券在评论该公司业绩快报时指出，公司PLC芯片已进入调试和样品试产阶段，下半年释放产能，达产后预计提升分路器产品8个点左右毛利。我们认为公司布局PLC芯片除了完善自身产品线、提升毛利率之外，还有一个更重要的目的是实现产业链的拓展，实现由传统配线类产品向高端芯片领域的扩张。PLC芯片制造平台的搭建只是公司高端布局的第一步，未来可通过成功经验的复制朝其他同类型芯片领域扩张。 

　　产业链最全烽火通信多方受益“宽带中国”

　　“宽带中国说简单点就两件事，一是广覆盖，以前没有宽带的地方要有；二是提高接入网的速度。这两件事情都需要做基础的网络建设，都要用到烽火通信的设备，所以宽带中国的建设，烽火通信肯定是受益者。”昨日，一名长期跟踪该公司的研究员向本报记者如此分析。

　　“我们认为，烽火通信业绩弹性最大，或者说最受益该行业发展，主要是因为他是国内唯一既有光网络系统设备又有光纤光缆产品的公司，有着最完整最合理的产业布局。”上述研究员进一步解释，譬如一个100亿元的光通信工程，50亿元是光通信设备，20亿元是光器件，15亿元是光纤，其他是施工费用，在前三块业务中，烽火通信都有机会分得一杯羹。

　　资料显示，烽火通信目前已经具备了从终端（家庭网关）、接入网（ODN、EPON/GPONOLT/ONU）、城域网（MSTP/PTN）直至骨干网（DWDM/OTN）的全系列宽带产品线布局，即拥有光通信行业的端到端覆盖能力。

　　对于“宽带中国”带来的巨大市场机会，公司其实已经做了多年的储备工作。在2011年9月召开的股东大会上，公司副董事长吕卫平在介绍FTTH（光纤到户）时曾表示，以前光纤是用在主干道，顶多铺到写字楼供办公用，现在是要接入每一个小区，打个比方就是以前只能高速公路用，现在是乡村公路甚至羊肠小道都要用，市场的增量非常大。吕卫平还透露，在技术方面公司绝对有能力应对。去年12月，中国电信开启100G系统测试工作，烽火通信率先完成全部测试项目，表明公司技术研发实力处于行业前列。

　　前述券商研究员介绍，今年以来可以明显感觉到光通信市场的景气度在增长。据分析，ODN行业在2011年的高速增长，侧面表明我国FTTH覆盖能力已初步形成，从去年2季度末开始，三大运营商相继启动了规模宏大的PON集采，表明在线路资源初步具备后，运营商即实质性的推动FTTB及FTTH的建设，现在应是已进入主设备的投资高峰期。

　　从烽火通信的财务报告也可以看出端倪，2011年三季度，公司的单季营收创历史新高，毛利率同比也出现明显改善，多家券商发布研报认为，这反映了运营商资本开支的释放已明显提速，据长江证券预测，宽带接入市场的高景气态势将至少持续到2013年。另外，由于光通信设备行业市场格局基本稳定，在华为、烽火和中兴三大巨头各自的市场份额进入稳态后，产品毛利率存在提升空间。

　　中金公司近期发布的研报认为，“十一五”期间，烽火通信收入复合增长率37%，利润复合增长率64%，已经完成了光通信行业的全面布局。“十二五”期间在“数据流量激增”和“宽带中国”的行业发展大背景下，公司将再次步入发展的快车道。中金预计公司2015年销售额将超过150亿，净利润15亿，并伴随“光通信”在非电信领域的渗透实现发展阶段的再次跨越。

　　一个对烽火通信利好的消息是，随着公司光纤预制棒的投产，其光纤光缆业务的成本将有望下降，从而提升毛利率与竞争力。

　　最后，值得关注的是公司资产整合预期。日前，武汉市和邮科院联手启动了武汉光通信产业的整合，由于长江通信旗下长飞公司主业与烽火通信同类，为避免同业竞争，其股权理应被整合到烽火通信旗下，而且这也利于后者打造光通信全产业链。不过，当地政府和邮科院目前均表示“尚未最后决定”。来源上海证券报)