亨通光电2011年上半年营收29.15亿元超预期

 8/11/2011,8月11日晚间,亨通光电发布了2011年半年报,上半年公司实现营业收入29.15亿元人民币,同比增长24.93%,归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元,基本每股收益和稀释每股收益均为0.53元,同比降13.11%。

主要观点
    (1)中期业绩营业收入同比增长略超预期,但利润表现低于预期。公司一季报营业收入11.34亿,同比增长15.97%,此前我们预测中报收入同比增长在20%,中报实际营业收入为29.15亿元人民币,同比增长24.36%,略超我们此前的预期。但对于归属于上市公司股东净利润,尽管公司一季报利润同比下滑25.22%,但考虑到今年3月份日本大地震后光纤、光缆价格回升,因此此前我们预测中报利润有望和上年持平或略为下滑,但中报净利润数据显示和去年同期相比实际下滑13.39%,低于预期。
    (2)从成本和费用的角度看,原材料、人力成本、财务成本以及销售费用的较快上升是导致上半年利润减速的几项最大因素。仅销售费用一项,较上年增加3144.28万元,同比增长31.72%,而同期营业收入才增长24.36%,费用增长超过收入7个多点。报告期内还收购和重组了亨通铜材、亨通电缆、亨通电缆以及宏普通信等公司,财务费用也增长了31.45%。多项费用的增长抵消了部分利润,导致整体利润增速下降。
    (3)分产品来看,光通信类的光纤、光缆各子公司贡献利润合计最多,表现最好。其中江苏亨通光纤科技有限公司贡献了1952.52万元的利润,占利润总额的17.85%,成都亨通光通信有限公司贡献了1729.07万元的利润,占利润总额的15.81%,沈阳亨通光通信有限公司贡献了1107.99万元利润,占利润总额的10.13%.
    (4)亨通光电上半年利润中贡献最好的几家子公司分别是:江苏亨通光纤科技有限公司(贡献17.85%)、成都亨通光通信有限公司(贡献15.81%)、江苏亨通电力电缆有限公司(贡献12.25%)、江苏亨通线缆科技有限公司(贡献20.34%),新收购进来的电缆和线缆合计贡献了32.59%的利润,下半年随着销售品种和规模的的扩大,贡献利润还有望增长。
    (5)光棒的产能顺利提升、船舶用电缆、海揽以及上海宏普通信的ODN产品下半年都将逐步投产,因此,下半年的收入有望继续保持较快增长,利润也可能同比实现比较好的正增长。
    盈利预测和估值:预测亨通2011年到2013年的EPS分别为1.01元,1.21元,1.50元,动态市盈率大约为25.49倍,21.31倍,17.14倍,不少证券公司对亨通的评级为“推荐”。
    风险提示:铜价继续上涨,而电缆、线缆以及未来光纤、光缆价格再大幅下跌。