亨通光电：中报大幅预增产业链进一步完善

 7/9/2009,长江证券,公司2009 年中期预计归属于母公司的净利润为59,176,015.78元，同比增长80%以上。公司2009年中期业绩的大幅增长主要受益于光纤光缆行业量价齐升的高景气态势，而此行业态势又主要受中国3G移动基站以及FTTH 建设驱动。

中国光通信进入高速增长期

　　进入2008 年三季度后，光纤与光系统均出现供不应求的局面，其主要驱动，即在于中国的3G 建设。虽然3G 牌

　　照的正式发放在2009 年初，但事实上，三大运营商在3G投资上的较量，自电信业重组启动之后就已经开始。由于3G所使用的频率高于2G，这也决定了要达到同样的覆盖效果，3G网络需要比2G网络更多的基站。同时，与国外运营商相比，中国电信运营商的基站数量仍然较少。中国的国土面积是日本的26 倍，截至2008年3月NTTDoCoMo 的室外基站数量达到42700 个，而到2008年底中国的三大运营商中基站数量最多的中国移动的基站数量才有39万个，中国联通(600050,股吧)的基站数为20.6万个，而中国电信的基站数量只有9.28万个。因此，为达到较好的网络覆盖效果，中国的电信运营商将加快基站建设的步伐，基站之间的互联和信号处理将产生巨大的光纤光缆和光系统设备需求。6月11日，中国联通发布了1100万线的光纤到户投资计划，这表明，中国光纤到户已经进入规模增长阶段。由于中国光纤到户在现阶段主要采用FTTB的方式，而未来再逐步向纯FTTH方式过渡。这也就意味着，光通信景气度在中国能得到长期维系。

　　由于目前光纤厂商产能扩充比较大，故市场对于明年光纤价格颇多关注。关于2010年的光纤价格，我们的判断是，最大可能出现的局面是围绕86元/芯公司做向下微调。此外，我们可以肯定的是，此轮光纤价格上涨之后，不可能出现2002年光纤价格跳水的局面。2001年光纤价格上涨与本轮光纤价格上涨存在两个最本质的区别是：1、2001年光纤价格上涨是在全球电信业泡沫高涨背景下发生的，而当时互联网的盈利模式尚未确立，带宽的拓展并没有明显的迫切需求。2、2001年，中国光纤网络建设主要以干线网为主，而干线网由于多采用高速率的SDH和DWDM设备，其对光纤的需求终究是有限的。而本轮光纤价格的上涨，其特征是：1、其背后的终极推动力是互联网赢利模式确立之后所导致的海量带宽需求；2、中国本次光纤需求，主要耗费在城域网，而接入网的消耗，尚处于起步阶段，但众所周知，对光线需求最大的网络层面，首先是接入网，其次是城域网。此外，由于光纤制造已经形成5大集团的格局，行业秩序已经基本确立，而在此次运营商的网上招标过程中，5大集团也体现出了一定的默契。故我们认为，全国五大光纤制造商产能虽有积极的产能扩充，但如2002年那样的非理性行为重演的可能性不大。

光纤预制棒项目一季度开始试生产，产业链进一步完善

　　公司的光纤预制棒项目已于09年一季度完成一期工程设备的安装调试，进入试生产阶段，预计在2009年底完成全部投资。光棒项目是公司完善光纤光缆产业链的重要举措，若项目进展顺利，公司将形成光棒——光纤——光缆的完整产业链，此举有利于提高公司产品的毛利率，从而提升其市场竞争力。

投资高压海底复合缆项目

　　7月7日，公司还发布了海底光缆项目投资公告。公告称：随着国家海岛经济的发展和海洋资源的开发利用，对于电力及通信传输用海底线缆的需求大幅增加，为了配合国家海洋经济战略的实施，打造公司新的利润增长点，公司决定在江苏常熟经济开发区投资建设高压海底复合缆项目，产品包括220KV以下海底电力电缆、500KV以下陆用超高压电力电缆、海底光缆、高压海底复合缆等。

　　公司将以自有资金或通过其它融资方式筹集项目建设资金，由于投资金额较大，将会对公司现金流产生一定影响，因此公司采取分期投入，减轻公司的投资压力，保障公司的正常经营。根据公司与江苏常熟经济开发区管委会签署的《高压海底复合缆项目投资协议书》，项目分两期投资，一期总投资约5亿元，其中固定资产投入不超过2亿元；二期建设规模预计总投入约为5.3 亿元。

　　由于海底光缆的盈利能力远超普通光缆，故从方向上而言，公司此次投资是值得期待的。此项投资周期较长，我们将对此予以产期密切关注。

盈利预测及估值：

　　我们预计公司2009 年、2010 年和2011 年EPS 分别为0.91 元、1.01元和1.06元，并维持对公司的“推荐”评级。