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新海宜:中标1亿光缆项目 重申买入

发布时间:2012-07-19 11:45:17 热度:1271

 7/19/2012,中标1亿元光缆接线盒合同,占去年营收的12.7%

  公司公告在中国移动2012年光缆接头盒“双端普通光缆接线盒类”产品的集中采购项目招标中获得第1包的份额(注:第一包占需求量的95%),根据中标数量、价格等预计此次中标总金额在1亿元左右,占公司2011年合并营业收入的12.7%。

◆“宽带中国”战略有望出台,公司为直接受益者

  随着宽带中国战略的加速推进,我们继续看好光通信产业未来几年的发展前景。根据我们的测算,光传输在技术升级和OTN下沉的推动下,未来三年有望保持20%的复合增速,而接入网伴随着FTTH实装率的提升,未来三年有望实现24%的复合增速。公司作为目前市场上主流的ODN供应商之一,拥有齐全的产品线和深厚的客户关系积累,是光接入市场规模增长的直接受益者。

  去年公司通信网络配线系统收入为4.5亿元,本次中国移动1亿元光缆接线盒合同占该业务收入的22%,约占来自中国移动收入的50%以上。我们在之前的报告中曾多次提及下半年中国移动CAPEX投资加速推进将利好公司业绩释放,此次中国移动1亿元的大单也印证了我们的逻辑。

◆软件外包稳步扩张,盈利能力有望持续提升

  公司去年毛利率下滑近4个百分点主要由于子公司易思博软件扩张速度过快所致。我们认为易思博软件虽然对公司收入增长有积极贡献,但近年来随着人员的扩张,在培人数增加使得成本上升迅速,从而使毛利率水平从09年的50%左右下滑至去年的25.7%,低于传统的ODN业务。根据公司规划,今年易思博将适当控制人员扩张速度并重点提升运营效率,同时2012年来自华为的压价压力及员工成本上涨压力均有所趋缓,在此背景下,我们看好其软件业务盈利水平的触底回升。

◆重申“买入”评级,目标价9.6元

  根据公告,此次合同将按运营商执行进度在2012年下半年至2013年逐步确认,我们假设在今明两年平均执行,根据测算,该项目约增厚公司净今明两年的净利润约950万元。我们假设2012年公司投资收益约2500万,扣除投资收益后EPS为0.48元,给予其20倍PE,略微上修目标价至9.6元,重申“买入”评级。 (来源和讯网)
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