光迅并购WTD的几个疑问
发布时间：2012-06-11 13:26:06 热度：3303
6/11/2012, 在行业内纷传了几年的光迅和WTD合并一事终于在今天尘埃落定。多年以前两家公司就开始进行并购的准备工作，但是好事多磨，一直到今天才最后确认。光迅和WTD的并购，打造了中国光器件第一公司，也符合世界光器件行业不断整合的大趋势，我们给予高度赞扬，也祝愿新公司能更上一层楼。
尽管如此，我们还是愿意就这次合并及媒体的报道提出几个问题，希望引起业内讨论。
第一，为什么好事多磨？光迅和WTD的合并，在业内人士看来一直就是板上钉钉的事情。两家公司同属武汉邮科院系统，同一历史渊源，产品线高度互补，而且相邻咫尺，人员高度融合，在重新收回国有之后，WTD的股权也相对清楚。而且并购是国际大趋势。这样的好事，为什么一拖再拖，连着几年不能成事，其中的阻力在哪里？这一次宣布整合后这些阻力是否完全消失？两家公司的融合是否会有问题？
第二，光迅此次以向烽火科技增发股份2333.59万股的方式收购WTD 100%股权，
同时拟以26.39元/股底价定向增发不超过583.40万股，募集配套资金约1.53亿元，用于补充流动资金。此次重组据称有望令重组完成后的光迅科技年利润增加约40%。不过，重组后，由于股本增大，光迅科技也将付出股本稀释近15%的代价。我们的疑问是光迅的第二大股东中天科技在这里扮演了什么角色？此前中天在光迅的股份比例为13.5%。此番并购后中天的股权进一步降低，而烽火的股份超过50%，那么中天怎么看这次并购？
第三，光迅披露的新闻稿显示，武汉电信器件2010年度、2011年度分别实现主营业务收入7.95亿元、9.73亿元；分别实现净利润4919万元、5110万元。今年前4个月，武汉电信器件实现营收3.52亿元，净利润1304万元。WTD的整体评估资产预估值为6.1亿元。新闻报道称，相比之下，武汉电信器件2011年度营业收入约为光迅科技的88%，但净利润却不到光迅科技的一半。其背后原因一是无源器件利润率比有源器件要高，二是由于武汉电信器件目前资产负债率较高，财务成本要远高于光迅科技。我们的问题是，这一数字是否低？以我们的观察，无论技术实力，客户资源，固定资产，乃至销售额器件公司都要好过光迅。虽然这两年光模块竞争激烈导致利润偏低，但是WTD的垂直整合能力却能保证他们比一般竞争对手更高的利润。反观光迅，无论其主要产品EDFA还是WDM器件，其利润水平似乎不会达到WTD的2倍。
第四，武汉电信器件公司是我国第一批合资企业，是中国第一家真正的光电子器件企业，在中国光通信发展历程中扮演了极为重要的角色。近30年来，该公司积累的商誉，人才，技术，客户资源怎样体现到收购价格中的？光迅的前身是邮科院固体器件所，这方面的资源明显不如器件公司。虽然因为历史原因光迅先行上市，创造了两家公司并购的条件。但是今后两家公司如何整合，仍是全行业都在关心的问题。两家公司在公司管理上不同的风格如何融合，WTD近30年的经验能否成功注入光迅，所有人都会问这个问题？
第五，光迅WTD整合后的年销售额超过20亿人民币，折合美元3亿多。这将是中国光器件公司首次进入世界前十名光器件公司之列。作为国有行业龙头企业，新的光迅将如何扮演中国光器件行业火车头的角色？这同样是全行业都想问的问题。
第六，这一合并既然为业内广为看好，WTD的资产收购价格又明显有利于光迅。为什么停盘这么久，消息公布后重新开市光迅迅速跌停盘？什么人在卖光迅股票？什么人不看好光迅？
期待已久的合并终于开启。中国光通信业迎来一个新的时代。我们用了30年的时间诞生了光器件领域的第一家Top 10的公司。我们现在想问，我们有第二家Top 10是什么时候？我们什么时候能有Top1 ?
尽管如此，我们还是愿意就这次合并及媒体的报道提出几个问题，希望引起业内讨论。
第一，为什么好事多磨？光迅和WTD的合并，在业内人士看来一直就是板上钉钉的事情。两家公司同属武汉邮科院系统，同一历史渊源，产品线高度互补，而且相邻咫尺，人员高度融合，在重新收回国有之后，WTD的股权也相对清楚。而且并购是国际大趋势。这样的好事，为什么一拖再拖，连着几年不能成事，其中的阻力在哪里？这一次宣布整合后这些阻力是否完全消失？两家公司的融合是否会有问题？
第二，光迅此次以向烽火科技增发股份2333.59万股的方式收购WTD 100%股权，
同时拟以26.39元/股底价定向增发不超过583.40万股，募集配套资金约1.53亿元，用于补充流动资金。此次重组据称有望令重组完成后的光迅科技年利润增加约40%。不过，重组后，由于股本增大，光迅科技也将付出股本稀释近15%的代价。我们的疑问是光迅的第二大股东中天科技在这里扮演了什么角色？此前中天在光迅的股份比例为13.5%。此番并购后中天的股权进一步降低，而烽火的股份超过50%，那么中天怎么看这次并购？
第三，光迅披露的新闻稿显示，武汉电信器件2010年度、2011年度分别实现主营业务收入7.95亿元、9.73亿元；分别实现净利润4919万元、5110万元。今年前4个月，武汉电信器件实现营收3.52亿元，净利润1304万元。WTD的整体评估资产预估值为6.1亿元。新闻报道称，相比之下，武汉电信器件2011年度营业收入约为光迅科技的88%，但净利润却不到光迅科技的一半。其背后原因一是无源器件利润率比有源器件要高，二是由于武汉电信器件目前资产负债率较高，财务成本要远高于光迅科技。我们的问题是，这一数字是否低？以我们的观察，无论技术实力，客户资源，固定资产，乃至销售额器件公司都要好过光迅。虽然这两年光模块竞争激烈导致利润偏低，但是WTD的垂直整合能力却能保证他们比一般竞争对手更高的利润。反观光迅，无论其主要产品EDFA还是WDM器件，其利润水平似乎不会达到WTD的2倍。
第四，武汉电信器件公司是我国第一批合资企业，是中国第一家真正的光电子器件企业，在中国光通信发展历程中扮演了极为重要的角色。近30年来，该公司积累的商誉，人才，技术，客户资源怎样体现到收购价格中的？光迅的前身是邮科院固体器件所，这方面的资源明显不如器件公司。虽然因为历史原因光迅先行上市，创造了两家公司并购的条件。但是今后两家公司如何整合，仍是全行业都在关心的问题。两家公司在公司管理上不同的风格如何融合，WTD近30年的经验能否成功注入光迅，所有人都会问这个问题？
第五，光迅WTD整合后的年销售额超过20亿人民币，折合美元3亿多。这将是中国光器件公司首次进入世界前十名光器件公司之列。作为国有行业龙头企业，新的光迅将如何扮演中国光器件行业火车头的角色？这同样是全行业都想问的问题。
第六，这一合并既然为业内广为看好，WTD的资产收购价格又明显有利于光迅。为什么停盘这么久，消息公布后重新开市光迅迅速跌停盘？什么人在卖光迅股票？什么人不看好光迅？
期待已久的合并终于开启。中国光通信业迎来一个新的时代。我们用了30年的时间诞生了光器件领域的第一家Top 10的公司。我们现在想问，我们有第二家Top 10是什么时候？我们什么时候能有Top1 ?
