战略性收购需有战术考量

 11/12/2009，中国银行业的走出去、国际化，被认为是一个不可阻挡的战略。尤其是在中国企业走出去和人民币国际化的背景下。但随着民生银行折戟美国联合银行，战略收购下的战术考量，显然还需作更多的思考。
　　按民生银行的说法，由于有充足的拨备，美联银行的关闭不会给民生银行的利润带来很大影响。但这是次要问题。市场关注的是，民生银行既定的国际化战略会否因此受阻。
　　民生银行本来定了“三步走”的思路，核心目的是通过收购来打开美国市场的大门。民生银行先是2007年10月以每股17.76美元的价格入股美联4.9%，后在2008年12月以每股4.85美元入股5%，并计划再度入股至持有20%的股权，成为美联银行的单一最大股东。
　　民生银行曾强调，从战略上讲，美联银行和民生银行的契合度很高，并试图借对方在美国的70多家分行，联合建立清算服务网络、结算融资便利、零售业务合作等多方面的国际化战略。
　　这是民生银行对海外发展的战略判断，无可非议。但在战术问题上，实际上一直有一些疑义。笔者以为战术问题有二，一是目标对象，二是投资时间。
　　首先，在民生银行入股美联银行之始，民生银行董事会会议上，苏庆赞董事即表示反对，反对的理由是：财务尽职调查发现，目标银行的现有业务高度集中在房地产抵押与建筑贷款方面，贸易融资业务的比重相对较低。从该董事的判断来看，这恰恰是对目标对象战术问题的质疑，就是说，民生和美联“战略上契合度并不高”，两家银行的协同效应有限。
　　其次，在投资时间上。2007年10月的入股显然是在全球金融危机之前的最高点上，翌年2月危机即爆发。
　　在第二笔投资上，要知道，美联银行2008年年底的不良贷款率升至4.7%，季度环比上升2.1个百分点。而且，美联银行不良贷款拨备率处于47%的低水平，这意味着如果不足以弥补不良损失，民生银行投资的资本金就将直接受到侵蚀。
　　但到了2009年3月，美联银行2008年全年的财务数据已经出齐，民生银行此时还提出了增持至19%的计划，越发令人困惑的是，到今年10月，市场甚至传言，民生银行有意增持至50%。
　　在投资问题上，民生银行将美联银行的投资记为可供出售类资产，在战略考量的重压之下，民生银行并没有及时退出，坚持到底的结果是钱打了水漂。
　　因此笔者认为，走出去的战略意义很大，但缺乏战术意识会导致战略的失败。用一位金融家的评论就是：“没有对宏观经济环境作出正确的判断，也没有对金融市场的变化给予足够的重视。”
　　对于中国金融业的走出去来说，收购是一种方式，走出去设立分公司子公司也是一种方式。目前工行对南非、印尼等新兴市场的收购被市场认为是正面的；招行对香港永隆银行的收购，在一段时间的争议之后，现在也基本是正面评价。而走出去设立分行子行的方式，无论是到美国纽约，还是到越南、中东，都被认为是稳健的方式。
　　对于民生银行来说，已经将香港代表处升格为香港分行，并计划在东京、新加坡、伦敦设立海外代表处。走出去的战略既定，相信也不会因为美联银行的战术失败而再有退却。
　　（第一财经日报 徐以升）